投資要點 　　2018 年強勁復甦，海工完成剝離。公司2018 年營業收入達42.05 億元，同比增長93.26%，增長強勁，其中鑽機、零部件及油服業務收入分別達到23.3、15.6 和3.19 億元，分別同比增長456%、-1.3%和90.1%。經營利潤改善明顯，淨利潤扭虧爲盈，達到8200 萬元人民幣。2018 年10 月公司出售了江蘇海洋的51%股權，買方同時承擔出售標的的約20 億元的負債及相關利息，公司完成海工板塊剝離將減輕公司的負債壓力。 　　零部件及油田業務前景廣闊，平滑鑽機的週期性。公司6000 馬力壓裂泵突破明顯，從2016 年的零銷售，大幅提高至2017、2018 年的5.35 和7.16億元。2018 年中國頁岩氣開採量爲110 億方，規劃2020 年達到300 億方，隨着國內頁岩氣開採加速，公司的油田服務板塊未來前景廣闊，零部件和油田服務的發展將極大地平滑了公司鑽機的週期性。 　　我們的觀點：宏華集團（0196.HK）2017 年以每股0.77 港元的價格引入了中航科工作爲其第一大股東，2018 年剝離了虧損嚴重的海工板塊，未來公司與科工的業務及技術協同性將逐步顯現，且由於背靠科工集團，公司的融資成本將會下降。我們預計公司2019-2021 財年營收分別爲5,025、6,216 和7,868 百萬元，主營業務經營利潤分別爲510、725 和1,000 百萬元，歸母淨利潤爲208、353 和534 百萬元，基本EPS 分別爲3.93、6.67和10.1 分，2019 年3 月29 日股價對應的P/E 分別爲15.1、8.9 和5.88 倍，維持“買入”評級，目標價從0.6 港元提高至0.86 港元。 　　風險提示：國際油價大幅下跌；頁岩氣等項目進展不及預期；安全事故風險。