投资要点：
事件：公司发布2018 年年度报告，公司2018 年实现营业收入11.38 亿元，同比增长21.71%，实现归属母公司股东的净利润3.02 亿元，同比增长31%。
Q4 业绩增速回落，全年实现稳健增长基本符合预期。公司Q4 营收和归母增速为25%/16%，较上年同期分别回落66pp/48pp。全年业绩增速稳健符合预期，我们认为两项指标未来3 年的CAGR 均有望保持在25%以上水平；
盈利能力显著提升，主要系高毛利规划咨询业务爆发、固定资产处置利得所致，同时投资收益扭亏为盈、税率下降，但管理费率和减值损失有所增加。周转能力下降。公司报告期内毛利率47.65%，同增0.69pp，其中设计主业毛利率49.55%，同减1.79pp，我们判断毛利率提升主要系更高毛利率水平的规划咨询业务大幅同增143%所致（2017 年毛利率55.55%）；销售/ 管理/ 财务费率分别为2.26%/12.05%/0.46% ， 分别同比变化0.2pp/1.4pp/-0.2pp，合计期间费同增34%，费率14.76%同增1.3pp；减值同增121%，占净利润比例23.56%同增10pp，判断管理费率和减值损失增加主要系新收购中赟国际所致；投资收益扭亏为盈占净利润比例2.5%；固定资产处置利得贡献收益0.29 亿；税率13.66%同减2.2pp；净利率26.51%同增1.89pp，盈利能力提升显著；收现比64.88%同减17pp，应收/存货周转率同减0.7pp/0.5pp，经营现金流流出0.41 亿为同增5.7 倍；
高潜力区域工程咨询龙头，受益省内公路规划市场井喷。河南地处中枢，公路投资需求旺盛、改扩建市场容量巨大。公司系河南及华中首家上市工程咨询企业，资质齐全领先，在河南市场龙头地位稳固、公路市占率超75%，在各省交通院中名列前茅，深耕多年、业务利润水平较高，规划业务显著受益近期省内高速公路前期工作推进，将有力保障未来业绩；
并购中赟国际彰显转型雄心，积极推进跨区发展和战略合作。报告期内公司收购中赟国际，标的系原煤炭工业部重点设计院之一，首批甲级工业设计院，在华中的煤炭和建筑设计咨询以及西北EPC 市场有较大份额，该收购将补强公司资质和产能，标的业绩提升空间大，兼整合难度小、业务协同效应强。此外公司在省外设立六大区域经营中心并实施区域经营政策，在雄安新设分公司，并战略入股辽宁院成第三大股东，四处出击推进跨区发展。同时，公司与中铁、中铁建等签署战略合作协议展开合作。我们认为以上举措将助力公司加速转型升级；
盈利预测与投资评级：预计公司2019 年-2021 年实现营业收入分别为15.73 亿元、19.84 亿、24.12 亿元；归母净利润分别为4.1 亿元、5.12亿元和6.18 亿元；EPS 分别为2.99 元、3.74 元和4.51 元，对应PE 分别为12.9X、10.3X 和8.6X。维持“推荐”评级。
风险提示：1、基建投资不及预期；2、市场竞争风险；3、财务风险。
投資要點：
事件：公司發佈2018 年年度報告，公司2018 年實現營業收入11.38 億元，同比增長21.71%，實現歸屬母公司股東的淨利潤3.02 億元，同比增長31%。
Q4 業績增速回落，全年實現穩健增長基本符合預期。公司Q4 營收和歸母增速為25%/16%，較上年同期分別回落66pp/48pp。全年業績增速穩健符合預期，我們認為兩項指標未來3 年的CAGR 均有望保持在25%以上水平；
盈利能力顯著提升，主要系高毛利規劃諮詢業務爆發、固定資產處置利得所致，同時投資收益扭虧為盈、税率下降，但管理費率和減值損失有所增加。週轉能力下降。公司報告期內毛利率47.65%，同增0.69pp，其中設計主業毛利率49.55%，同減1.79pp，我們判斷毛利率提升主要系更高毛利率水平的規劃諮詢業務大幅同增143%所致（2017 年毛利率55.55%）；銷售/ 管理/ 財務費率分別為2.26%/12.05%/0.46% ， 分別同比變化0.2pp/1.4pp/-0.2pp，合計期間費同增34%，費率14.76%同增1.3pp；減值同增121%，佔淨利潤比例23.56%同增10pp，判斷管理費率和減值損失增加主要系新收購中贇國際所致；投資收益扭虧為盈佔淨利潤比例2.5%；固定資產處置利得貢獻收益0.29 億；税率13.66%同減2.2pp；淨利率26.51%同增1.89pp，盈利能力提升顯著；收現比64.88%同減17pp，應收/存貨週轉率同減0.7pp/0.5pp，經營現金流流出0.41 億為同增5.7 倍；
高潛力區域工程諮詢龍頭，受益省內公路規劃市場井噴。河南地處中樞，公路投資需求旺盛、改擴建市場容量巨大。公司系河南及華中首家上市工程諮詢企業，資質齊全領先，在河南市場龍頭地位穩固、公路市佔率超75%，在各省交通院中名列前茅，深耕多年、業務利潤水平較高，規劃業務顯著受益近期省內高速公路前期工作推進，將有力保障未來業績；
併購中贇國際彰顯轉型雄心，積極推進跨區發展和戰略合作。報告期內公司收購中贇國際，標的系原煤炭工業部重點設計院之一，首批甲級工業設計院，在華中的煤炭和建築設計諮詢以及西北EPC 市場有較大份額，該收購將補強公司資質和產能，標的業績提升空間大，兼整合難度小、業務協同效應強。此外公司在省外設立六大區域經營中心並實施區域經營政策，在雄安新設分公司，並戰略入股遼寧院成第三大股東，四處出擊推進跨區發展。同時，公司與中鐵、中鐵建等簽署戰略合作協議展開合作。我們認為以上舉措將助力公司加速轉型升級；
盈利預測與投資評級：預計公司2019 年-2021 年實現營業收入分別為15.73 億元、19.84 億、24.12 億元；歸母淨利潤分別為4.1 億元、5.12億元和6.18 億元；EPS 分別為2.99 元、3.74 元和4.51 元，對應PE 分別為12.9X、10.3X 和8.6X。維持“推薦”評級。
風險提示：1、基建投資不及預期；2、市場競爭風險；3、財務風險。
