2018 年业绩符合盈利预告
中海石油化学2018 年归母净利润达人民币13.79 亿元，符合此前预告。2018 年下半年净利润6.27 亿元，环比下降17%。但是，毛利同比增长6 个百分点，超出我们预期（考虑4Q18 主要产品价格或下滑，我们此前预计2H18 毛利率将环比下降）。管理层表示2H18产品均价环比维持稳定。
2018 年公司资产负债表十分强劲，截至年底净现金达到79 亿元。
公司拟派股息0.15 元/股，对应股息收益率6.6%，为2012 年以来最高水平（2012 年公司盈利超过18 亿元）。
发展趋势
预计1H19 毛利率将环比下滑，主要考虑产品均价可能环比下降。
我们预计煤炭和原油价格同比下降，因此公司2019 年毛利率也存在下行风险。
预计潜在气价上涨的影响有限。我们预计淡季气价上调对公司的影响有限，因为公司大部分天然气供应为与兄弟公司中国海洋石油签订的长协气。仅有内蒙古天野化工天然气由中石油供应，存在气价上行风险。
股息有望维持较高水平，主要考虑公司资产负债表强劲、费用控制良好、盈利增长前景稳定。
盈利预测
维持2019-2020 年盈利预测不变，但是将派息率预测由40%上调至50%。
估值与建议
维持推荐评级和目标价3.1 港元，对应0.9 倍2019 年市净率，较目前股价具备21%上行空间。目前，公司交易于0.7 倍2019 年市净率。
风险
化肥和化工品需求疲软；石油和煤炭价格波动。
2018 年業績符合盈利預告
中海石油化學2018 年歸母淨利潤達人民幣13.79 億元，符合此前預告。2018 年下半年淨利潤6.27 億元，環比下降17%。但是，毛利同比增長6 個百分點，超出我們預期（考慮4Q18 主要產品價格或下滑，我們此前預計2H18 毛利率將環比下降）。管理層表示2H18產品均價環比維持穩定。
2018 年公司資產負債表十分強勁，截至年底淨現金達到79 億元。
公司擬派股息0.15 元/股，對應股息收益率6.6%，爲2012 年以來最高水平（2012 年公司盈利超過18 億元）。
發展趨勢
預計1H19 毛利率將環比下滑，主要考慮產品均價可能環比下降。
我們預計煤炭和原油價格同比下降，因此公司2019 年毛利率也存在下行風險。
預計潛在氣價上漲的影響有限。我們預計淡季氣價上調對公司的影響有限，因爲公司大部分天然氣供應爲與兄弟公司中國海洋石油簽訂的長協氣。僅有內蒙古天野化工天然氣由中石油供應，存在氣價上行風險。
股息有望維持較高水平，主要考慮公司資產負債表強勁、費用控制良好、盈利增長前景穩定。
盈利預測
維持2019-2020 年盈利預測不變，但是將派息率預測由40%上調至50%。
估值與建議
維持推薦評級和目標價3.1 港元，對應0.9 倍2019 年市淨率，較目前股價具備21%上行空間。目前，公司交易於0.7 倍2019 年市淨率。
風險
化肥和化工品需求疲軟；石油和煤炭價格波動。
