推薦邏輯：在2018 年併購睿智化學後，量子生物進入醫藥外包行業，成爲領軍企業之一。原有微生態健康業務塊增長穩定，雙業務驅動下公司未來業績有望高速增長。 業績現邊際拐點，睿智化學並表後業績表現突出：受益於睿智化學並表，預計公司2018 年營業收入14.10 億元（+411.9%），歸母淨利潤1.91 億元（+230.0%）。睿智化學是生物醫藥研發外包排名前列的公司，其化藥與生物藥臨床前CRO 業務國內排名前三。公司主要優勢在於立足中國，面向世界，整合了產業鏈上的各項能力和國內外的技術人力資源。預計睿智化學接下來仍將受益於醫藥CRO行業的高速發展而維持高速增長。海外市場方面：根據南方所的預測，2017 年全球CRO 銷售額達350 億美元，2021 年全球CRO 銷售額將達479 億美元，期間年均複合增長率爲8%。高昂的本土研發與運營成本成爲跨國藥企的負擔，而中國的研究費用僅爲發達國家的30%-60%，具有成本優勢，因此全球的醫藥研發活動正向中國和其他低成本國家轉移。國內市場方面：我國製藥企業處於由“仿製藥”向“創新藥”戰略轉變的歷史階段。根據南方所預測，2017 年中國CRO 市場銷售額達559 億元，2021 年市場銷售額將達1165 億元，期間年均複合增長率爲 20%，我國CRO產業將實現跨越式發展。作爲國內最大的CRO公司之一，我們認爲睿智化學將受益於行業的高速發展。 微生態健康板塊未來前景廣闊：併購睿智化學前的量子高科是全球極少數掌握酶工程、菌種選育、工藝開發、分析檢測等全產業鏈核心技術的益生元企業，主打產品包括低聚半乳糖、低聚果糖等微生態營養品，可以在滿足人們對糖類的需求下，提供“減糖、高纖、提高腸道免疫力”等更加健康的方式，促進有益菌的生長，這是健康產業下的新的突破點，客戶的需求開發尚未開啓，有很大的增長潛力。 盈利預測與投資建議：睿智化學作爲CRO 行業龍頭，受益於全球行業高速發展，未來業績有望維持高速增長，公司原有益生元業務同樣前景廣闊。我們預計公司2018-2020 年EPS 分別爲0.32 元、0.52 元、0.72 元。由於公司涉及醫藥外包和益生元生產兩部分業務，因此我們對其採取分部估值。參考可比公司2019年平均估值，給予睿智化學50 倍PE、量子高科21 倍PE，合計量子生物總體估值116 億，對應目標價23.2 元。首次覆蓋，給予“買入”評級。 風險提示：併購整合或不及預期，益生元市場拓展或不及預期，CDMO 項目投產進度或不及預期，睿智化學業績實現或不及承諾。