营收同比大幅提升。公司2018 年总收入约为59.5 亿元，同比增长28.4%，净利润为10.8 亿元，同比增长41.3%，归母核心净利润为11.4 亿元，同比增长63%，基本每股收益约为0.81 元每股，同比增长14.36%。利润率方面，公司毛利率2018 年约为35.19%，同比增加3.24 个百分点，净利率18.18%，同比增加1.67 个百分点。

分项业务齐头并进。①一手房代理销售服务：2018 年公司一手房代理销售服务覆盖城市已经达到204 个，实现成交金额5315.5 亿元，同比增长23%。截止2018 年底，公司已签未售的储备项目面积达到281 百万平米，同比增长37%。②房地产数据及咨询服务：截止2018 年底，公司的房地产数据库及分析系统已经录入超过96809 个住宅项目、21549 个商办项目和843513块土地资料，数据涵盖中国387 个城市。2018 年，该项业务收入7.73 亿元，同比增长23%。③房地产经纪网络服务：公司2018 年实现了全国破万家的房友门店网络，房友门店覆盖56 个城市。公司于2018 年拓展一二手联动业务，截止2018 年底，公司通过易居房友为房地产开发商销售约2.1 万套新房项目，同比增长890%，成销总金额约为347 亿元，同比增长470%。

业务具备抗周期能力，持续布局存量市场。我们认为2019 年行业新房销售整体承压。考虑到公司股东资源优势和品牌优势，以及公司已售未结新房销售面积超过280 百万平，我们认为公司新房代理销售具备一定的抗周期能力。此外，公司将持续布局存量市场，继续拓展房地产经纪网络，启动3 万+战略（1 万+门店、1 万+渠道、1 万+社区）进一步做大做强，打通从房源、到渠道、到社区乃至消费者的全流通领域。我们认为公司房地产经纪业务（房友）一二手联动将日趋成熟，且因其轻资产模式特点，业务有望保持规模快速拓展并实现收入持续增长。

投资建议：“优于大市”。我们预计公司2019 年EPS 约为0.77 元每股，给予公司2019 年17-19 倍PE 估值，对应合理市值为226-252 亿港元，对应合理价值区间为15.36-17.17 港元每股（13.14-14.68 元人民币每股），对应2019年PEG 为0.21-0.24。（本文非特别注明均以人民币计价，1 人民币=1.17 港元）

风险提示：1）新房销售面临销售面积和价格双重下行压力导致收入不达预期。 2）房地产经纪业务竞争加剧，导致房友业务拓展受到阻力。