事件：公司发布2018 年年报，2018 年实现营业收入90.01 亿元，同比增长10.11%，归母净利润7.34 亿元，同比增长5.92%，扣非归母净利润7.18亿元，同比增长11.87%。
图书出版发行主营业务收入增长稳健。2018 年，公司图书出版业务实现收入17.25 亿元，同比增长13.58%，同比去年增长加速主要源于主题出版读物销售良好；图书发行业务实现收入51.82 亿元，同比增长3.51%，增速平稳。
图书出版业务毛利率略有下滑，图书发行业务毛利率略有提升。2018 年，公司图书出版业务毛利率30.7%，同比去年下降2.2 个百分点；公司图书发行业务毛利率31.0%，同比去年提升0.7 个百分点，较为平稳。
新华书店机构改革效果显著，提升企业运营效率。全省128 家市、县新华书店中层机构和人员进一步压缩精简，根据年报显示，2018 年公司员工人数14,747，同比2017 年15,429 人减少682 人，管理费用中工资支出减少2600 万元。随着新华书店机构改革持续推进，公司整体运营效率将继续提升。
分红比例提升。公司拟以2018 年12 月31 日总股本10.23 亿股为基数，向全体股东按每10 股派发现金股利2.5 元（含税），共计派发现金2.56亿元，现金分红金额占归母净利润的比率34.84%，较2017 年提升8.27个百分点。
盈利预测与投资评级：我们预计2019-2021 年公司净利润分别为8.02 亿元、8.75 亿元、9.38 亿元，对应PE 分别为12X、11X、10X。我们给予公司2019 年13 倍PE 估值，对应目标价10.14 元，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：教材教辅销量低于预期、纸价成本上升。
事件：公司發佈2018 年年報，2018 年實現營業收入90.01 億元，同比增長10.11%，歸母淨利潤7.34 億元，同比增長5.92%，扣非歸母淨利潤7.18億元，同比增長11.87%。
圖書出版發行主營業務收入增長穩健。2018 年，公司圖書出版業務實現收入17.25 億元，同比增長13.58%，同比去年增長加速主要源於主題出版讀物銷售良好；圖書發行業務實現收入51.82 億元，同比增長3.51%，增速平穩。
圖書出版業務毛利率略有下滑，圖書發行業務毛利率略有提升。2018 年，公司圖書出版業務毛利率30.7%，同比去年下降2.2 個百分點；公司圖書發行業務毛利率31.0%，同比去年提升0.7 個百分點，較爲平穩。
新華書店機構改革效果顯著，提升企業運營效率。全省128 家市、縣新華書店中層機構和人員進一步壓縮精簡，根據年報顯示，2018 年公司員工人數14,747，同比2017 年15,429 人減少682 人，管理費用中工資支出減少2600 萬元。隨着新華書店機構改革持續推進，公司整體運營效率將繼續提升。
分紅比例提升。公司擬以2018 年12 月31 日總股本10.23 億股爲基數，向全體股東按每10 股派發現金股利2.5 元（含稅），共計派發現金2.56億元，現金分紅金額佔歸母淨利潤的比率34.84%，較2017 年提升8.27個百分點。
盈利預測與投資評級：我們預計2019-2021 年公司淨利潤分別爲8.02 億元、8.75 億元、9.38 億元，對應PE 分別爲12X、11X、10X。我們給予公司2019 年13 倍PE 估值，對應目標價10.14 元，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：教材教輔銷量低於預期、紙價成本上升。
