业绩回顾
2018 年业绩符合市场一致预期
易居企业公布公司2018 年业绩：公司净利润同比增长35.4%至9.50 亿元人民币；剔除期权费用影响后，公司核心净利润为11 亿元人民币，符合市场一致预期。公司宣布派发每股0.2267 港元的末期股息，对应30%的派息率（基于净利润）和1.8%的股息率。
一手房代理服务销售额达到5316 亿元人民币（同比增长22.8%）。尽管房地产市场自2018 年4 季度开始进入下行周期导致公司去化率有所下降（2018 年为44%，2017 年为63%），但公司可售资源充足（约为1.2 万亿元人民币，同比增长75%），为公司销售增长提供了有力支撑。
经营利润率同比提升3 个百分点至23.8%，主要得益于一手房代理服务和房地产数据及咨询服务的规模效益。但是房友平台新业务2018 年录得亏损，该业务在公司总收入中所占比重为7%（2017年及以前基本为零），一定程度上抵消了利润率改善。
发展趋势
我们预计2019 年公司一手房代理服务销售额有望达到8460 亿元人民币（对应59%的同比增速）。我们预计公司2019 年可售资源充足（预计约为1.8 万亿元，对应50%的同比增速），同时我们预计总体去化率在主要城市群房地产市场触底回升的背景下有望小幅回升至47%。
盈利预测
考虑到利润率预测调整，我们将公司2019 年净利润预测上调2%至14.4 亿元人民币（对应52%的同比增速）。同时，我们首次引入2020 年净利润预测19 亿元人民币（对应31%的同比增速）。
估值与建议
我们维持公司的“推荐”评级以及目标价16.32 港元（较公司目前股价存在32%的上行空间，分别对应15 倍2019 年市盈率和11.5倍2020 年市盈率），以反映公司2019-2020 年期间盈利有望维持稳健增长。目前，公司股价分别对应11.4 倍2019 年市盈率和8.7倍2020 年市盈率。
风险
房地产市场表现以及公司销售不及我们预期。
業績回顧
2018 年業績符合市場一致預期
易居企業公佈公司2018 年業績：公司淨利潤同比增長35.4%至9.50 億元人民幣；剔除期權費用影響後，公司核心淨利潤爲11 億元人民幣，符合市場一致預期。公司宣佈派發每股0.2267 港元的末期股息，對應30%的派息率（基於淨利潤）和1.8%的股息率。
一手房代理服務銷售額達到5316 億元人民幣（同比增長22.8%）。儘管房地產市場自2018 年4 季度開始進入下行週期導致公司去化率有所下降（2018 年爲44%，2017 年爲63%），但公司可售資源充足（約爲1.2 萬億元人民幣，同比增長75%），爲公司銷售增長提供了有力支撐。
經營利潤率同比提升3 個百分點至23.8%，主要得益於一手房代理服務和房地產數據及諮詢服務的規模效益。但是房友平臺新業務2018 年錄得虧損，該業務在公司總收入中所佔比重爲7%（2017年及以前基本爲零），一定程度上抵消了利潤率改善。
發展趨勢
我們預計2019 年公司一手房代理服務銷售額有望達到8460 億元人民幣（對應59%的同比增速）。我們預計公司2019 年可售資源充足（預計約爲1.8 萬億元，對應50%的同比增速），同時我們預計總體去化率在主要城市羣房地產市場觸底回升的背景下有望小幅回升至47%。
盈利預測
考慮到利潤率預測調整，我們將公司2019 年淨利潤預測上調2%至14.4 億元人民幣（對應52%的同比增速）。同時，我們首次引入2020 年淨利潤預測19 億元人民幣（對應31%的同比增速）。
估值與建議
我們維持公司的“推薦”評級以及目標價16.32 港元（較公司目前股價存在32%的上行空間，分別對應15 倍2019 年市盈率和11.5倍2020 年市盈率），以反映公司2019-2020 年期間盈利有望維持穩健增長。目前，公司股價分別對應11.4 倍2019 年市盈率和8.7倍2020 年市盈率。
風險
房地產市場表現以及公司銷售不及我們預期。
