事件：①公司发布2018 年年报，全年营业额达2.31 亿港元，较去年同期增加2.4 倍；归属上市公司盈利8053.7 万港元，较去年同期增加0.6%，剔除年内商誉减值影响，上市公司盈利为9807.1 万港元，同比增加22.5%。②公司与云南汉素签署了一份不具法律约束力的合作备忘录，拟与云南汉素合作建设云南汉素的二期产能项目—— 汉朴生物科技有限公司。
充分计提商誉减值，业绩持续增长
报告期内，公司因钢材贸易业务增加使得贸易板块所得收益大幅上涨，达1.19 亿港元，较去年同期增长107 倍，带动公司整体营业额提升。公司健康医疗业务所得收益达4624.8 万港元，较去年同期增长7.5%，利润达298.5万港元，较去年同期增加10.7 倍，反映出公司在“大健康”定位方面的努力和成效。报告期内，公司商誉减值达1753.4 万港元，若剔除商誉减值影响，公司盈利同比增加22.5%。
与国内工业大麻龙头合作紧密，有望成为汉朴控股股东
工业大麻在纺织、保健食品、化妆品、医药等行业用途广泛，是近年来颇具竞争力的新型特色生物产业。2018 年2 月，公司投资当时中国唯一符合GMP（良好生产规范）标准的拥有工业大麻萃取加工营销牌照的云南汉素（汉麻集团旗下公司），并成为云南汉素的第二大股东（持股20%）和董事单位。2018 年公司通过持股汉素股权获得联营公司溢利1150 万港元。此外，公司引进汉麻投资集团为公司战略股东；公司母公司宇业集团通过投入2 亿人民币战略入股汉麻集团成为汉麻集团的主要股东。
2019 年3 月29 日，公司与云南汉素签署了一份不具法律约束力的合作备忘录，拟与云南汉素合作建设云南汉素的二期产能项目—— 汉朴生物科技有限公司，云南汉素将授权汉朴生物科技使用其技术。公司在该项目落实后将成为汉朴生物科技的控股股东。汉朴生物科技规划年处理工业大麻花叶能力约2200 吨，建成后将成为全球规模最大、技术最完备的工业大麻提取、加工企业之一，预计于2020 年上半年建成投产。我们认为，公司与汉麻的深入合作和公司对工业大麻的布局有望为公司带来明显的业绩增量，并与公司其他大健康业务相辅相成，符合公司统一大健康的定位。
定位大健康，高端诊所业务发展稳健，干细胞业务新拓展
目前公司旗下主要有高端抗衰老品牌“巴黎诊所”，已在美国、法国、瑞士、日本、韩国、沙特阿拉伯、马来西亚、中国香港及中国大陆九个国家及地区拥有多家连锁诊所，并积极开拓中国市场。2018 年，公司以5527.8 万元人民币投资深圳市茵冠生物科技有限公司，获得45%股权，茵冠生物是一家专业从事细胞与基因生物技术创新研发、转化应用研究及技术服务的国家级高新科技企业，拥有自主研发的生物技术专利数十项和国际领先的技术产品，承担政府科技项目二十余项。我们认为，公司高端诊所业务发展稳健，干细胞新业务有望成为公司新的业绩增长点。
盈利预测与投资建议
我们预计公司目前已有板块的2019-2021 年的营业收入为2.24、2.45、2.66亿港元；净利润达到1.03、1.26、1.47 亿港元。鉴于公司将工业大麻作为未来核心业务，且已通过收购云南汉素股权等方式深入介入产业，我们预计2020 年和2021 年公司能直接参与工业大麻相关业务，并分别额外产生0.71 亿和1.96 亿港元收入。我们认为公司原有业务稳定，干细胞业务和工业大麻新业务开展迅速、布局领先，维持“买入”评级。
风险提示：工业大麻与中间型大麻、娱乐大麻/毒品大麻应严格区分；坚决反对娱乐大麻合法化；工业大麻相关业务可能含有政策变动风险、研发操作风险；公司潜在合作项目的条款及条件仍处磋商阶段，且概无订立具法律约束力的协议
事件：①公司發佈2018 年年報，全年營業額達2.31 億港元，較去年同期增加2.4 倍；歸屬上市公司盈利8053.7 萬港元，較去年同期增加0.6%，剔除年內商譽減值影響，上市公司盈利為9807.1 萬港元，同比增加22.5%。②公司與雲南漢素簽署了一份不具法律約束力的合作備忘錄，擬與雲南漢素合作建設雲南漢素的二期產能項目—— 漢樸生物科技有限公司。
充分計提商譽減值，業績持續增長
報告期內，公司因鋼材貿易業務增加使得貿易板塊所得收益大幅上漲，達1.19 億港元，較去年同期增長107 倍，帶動公司整體營業額提升。公司健康醫療業務所得收益達4624.8 萬港元，較去年同期增長7.5%，利潤達298.5萬港元，較去年同期增加10.7 倍，反映出公司在“大健康”定位方面的努力和成效。報告期內，公司商譽減值達1753.4 萬港元，若剔除商譽減值影響，公司盈利同比增加22.5%。
與國內工業大麻龍頭合作緊密，有望成為漢樸控股股東
工業大麻在紡織、保健食品、化粧品、醫藥等行業用途廣泛，是近年來頗具競爭力的新型特色生物產業。2018 年2 月，公司投資當時中國唯一符合GMP（良好生產規範）標準的擁有工業大麻萃取加工營銷牌照的雲南漢素（漢麻集團旗下公司），併成為雲南漢素的第二大股東（持股20%）和董事單位。2018 年公司通過持股漢素股權獲得聯營公司溢利1150 萬港元。此外，公司引進漢麻投資集團為公司戰略股東；公司母公司宇業集團通過投入2 億人民幣戰略入股漢麻集團成為漢麻集團的主要股東。
2019 年3 月29 日，公司與雲南漢素簽署了一份不具法律約束力的合作備忘錄，擬與雲南漢素合作建設雲南漢素的二期產能項目—— 漢樸生物科技有限公司，雲南漢素將授權漢樸生物科技使用其技術。公司在該項目落實後將成為漢樸生物科技的控股股東。漢樸生物科技規劃年處理工業大麻花葉能力約2200 噸，建成後將成為全球規模最大、技術最完備的工業大麻提取、加工企業之一，預計於2020 年上半年建成投產。我們認為，公司與漢麻的深入合作和公司對工業大麻的佈局有望為公司帶來明顯的業績增量，並與公司其他大健康業務相輔相成，符合公司統一大健康的定位。
定位大健康，高端診所業務發展穩健，幹細胞業務新拓展
目前公司旗下主要有高端抗衰老品牌“巴黎診所”，已在美國、法國、瑞士、日本、韓國、沙特阿拉伯、馬來西亞、中國香港及中國大陸九個國家及地區擁有多家連鎖診所，並積極開拓中國市場。2018 年，公司以5527.8 萬元人民幣投資深圳市茵冠生物科技有限公司，獲得45%股權，茵冠生物是一家專業從事細胞與基因生物技術創新研發、轉化應用研究及技術服務的國家級高新科技企業，擁有自主研發的生物技術專利數十項和國際領先的技術產品，承擔政府科技項目二十餘項。我們認為，公司高端診所業務發展穩健，幹細胞新業務有望成為公司新的業績增長點。
盈利預測與投資建議
我們預計公司目前已有板塊的2019-2021 年的營業收入為2.24、2.45、2.66億港元；淨利潤達到1.03、1.26、1.47 億港元。鑑於公司將工業大麻作為未來核心業務，且已通過收購雲南漢素股權等方式深入介入產業，我們預計2020 年和2021 年公司能直接參與工業大麻相關業務，並分別額外產生0.71 億和1.96 億港元收入。我們認為公司原有業務穩定，幹細胞業務和工業大麻新業務開展迅速、佈局領先，維持“買入”評級。
風險提示：工業大麻與中間型大麻、娛樂大麻/毒品大麻應嚴格區分；堅決反對娛樂大麻合法化；工業大麻相關業務可能含有政策變動風險、研發操作風險；公司潛在合作項目的條款及條件仍處磋商階段，且概無訂立具法律約束力的協議
