宏華集團18 年錄得收入人民幣42.1 億元，同比增長93.3%，略好於預期；公司成功扭虧爲盈，歸母淨利錄得人民幣8229 萬元，略好於預期。受益於油價強勢復甦、訂單大量流入，經營利潤率提升至8.1%。公司訂單流充沛、海工資產成功剝離，爲了反映我們對公司的正面看法，我們將19/20 年的攤鋪每股收益預測由人民幣0.04/0.07 元上調至人民幣0.05/0.08 元，預測21 年攤鋪每股收益達人民幣0.09 元。我們將目標價由港幣0.47 元上調至港幣0.82 元，對應19 年15.0 倍市盈率。現價距目標價有17.6%的上漲空間，我們維持增持評級。 業績穩健增長。受益於油價復甦，陸地鑽機銷售額同比提升455%至人民幣23.27 億元，油田服務收入同比提升90%至人民幣3.19 億元，拉動18 年總收入同比增長93.3%至人民幣42.1 億元。截止至18 年底，現在平均單個在投訂單金額超過1 億美金， 訂單標的主要是高毛利的高端鑽機（30%-35%的毛利）和油服總包項目（25%-35%的毛利），有望拉動未來業績進一步增長。 經營表現改善。我們注意到18 年公司運營效率顯著提升。18 年管理費用佔總收入的11.2%，低於去年同期（25.5%）。銷售費用佔總收入的7.4%，低於去年同期（10.7%）。運營效率的改善拉動經營利潤扭虧爲盈，公司錄得經營利潤人民幣3.39 億元。雖然公司資產負債率同比提升3 個百分點至61%，但受益於大股東科工的央企背景與人民幣匯率變化，18 年利息費用同比減少29.6%。 海工板塊出售。宏華集團宣佈與江蘇宏疌鼎公司簽訂協議，擬向其出售海工板塊51%的股權，海洋板塊下的江蘇海洋與上海海洋分別作價人民幣1元，FSP與泰科分別作價1美元。完成股權轉讓後，海工板塊仍需向宏華償還總價約人民幣21億元的股東貸款。我們預計海工板塊的出售將爲公司帶來人民幣7000千萬的淨收益。未來海工板塊將向LNG裝備製造進行轉型，隨着LNG市場不斷升溫，這也將爲宏華帶來新的機遇。 維持增持。公司訂單流充沛、海工資產成功剝離，爲了反映我們對公司的正面看法，我們將19/20年的攤鋪每股收益預測由人民幣0.04/0.07 元上調至人民幣0.05/0.08 元，預測21 年攤鋪每股收益達人民幣0.09 元。我們將目標價由港幣0.47 元上調至港幣0.82 元，對應19 年15.0 倍市盈率。現價距目標價有17.6%的上漲空間，我們維持增持評級。