业绩快速回升，钻井、完井业务收入大幅增长

华油能源公布2018 年业绩，全年实现营业收入14.7 亿人民币，同比增长33.7%；实现归母净利润0.8 亿人民币，同比增长1387.3%；实现每股收益0.05 元人民币。公司拟不派发2018 年末期股息。

公司三大收入分部中，钻井业务收入5.4 亿人民币，同比增长68.7%，主要由于四川、新疆、山西等地区中标量大幅上升；完井业务收入3.1 亿人民币，同比增长86.8%，主要由于新疆、西南地区完井工作量大幅增加；油藏业务收入6.2 亿人民币，同比增长1.2%。

盈利能力进一步提升

公司盈利能力进一步提升。2018 年公司整体EBITDA 率为22.3%，同比上升了2.0 个百分点。钻井业务和油藏业务EBITDA 率分别为15.3%和24.0%，分别同比下降0.2 和0.3 个百分点；完井业务EBITDA 率为31.3%，同比提高了16.4 个百分点，主要由于公司完成较多塔里木油田的超深、高温、高压的完井业务，盈利能力较强。2018 年公司净利率为5.2%，同比上升4.9 个百分点。

行业回暖，公司多线并进，获得优质订单

随着行业回暖，公司在海外中标哈萨克斯坦、土库曼斯坦、伊拉克等国多个订单，并积极拓展非洲、中东和中亚地区市场。在国内，公司在国内高深高压等高端市场发展前景向好，并推进四川页岩气平台油服一体化项目，中标新疆高性能水基钻井液技术服务项目，中标新疆煤层气压裂项目和含油污泥生物处理项目，业务开拓不断取得新进展。

上调评级至“买入”

我们预计：1）公司将显著受益于国内外市场投资的复苏，获得更多优质订单；2）随着规模效应提升，公司的盈利能力将进一步上升。上调公司19-20 年EPS 预测至0.08/0.11 元人民币（原0.05/0.07 元人民币），并引入21 年EPS 预测0.14 元人民币。根据DCF 估值，上调公司目标价至1.05港元，对应19 年11 倍PE，上调评级至“买入”。

风险提示：国内投资波动风险、海外地缘局势风险、汇率波动风险