投資要點 　　事項： 　　公司公佈2018年報，實現營業收入7.12億元，同比增長56.45%；實現歸母淨利潤8322萬元，同比增長26.86%；實現扣非後歸母淨利潤8159萬元，同比增長33.01%；EPS爲0.69元。利潤分配預案爲每10股派2元。 　　平安觀點： 　　公司業績符合預期，兩票制影響明顯：2018 年公司實現營收7.12 億元，同比增長56.45%，我們認爲其中兩票制影響較大，從銷量上看，公司劑型佔比最大的凍乾粉針、頭孢粉針和片劑銷量同比增長分別爲28.47%、7.6%和21.27%。公司實現歸母淨利潤8322 萬元，同比增長26.86%，基本符合預期。扣非後淨利潤8159 萬元，同比增長33.01%，仍然維持較高增速，主要是2018 年委託投資收益和資產處置收益較2017 年減少400多萬。公司毛利率因兩票制下均價提升而明顯增加，由2017 年的79.06%增加到86.23%。相反，2018 年公司三費率71.02%，較2017 年增加11.01個pp，其中銷售費用率61.52%，較2017 年增加13.45 個pp，同樣受兩票制影響。 　　核心品種快速放量，研發投入加大：2018 年核心品種持續高速放量，其中托拉塞米銷售額2.93 億元，同比增長108.8%，銷量2259 萬支（摺合成10mg），同比增長53.75%。2018 年公司在樣本醫院市佔率爲52.61%，仍有進一步提升空間；頭孢替安銷售額1.11 億元，同比增長82.25%，銷量720 萬支（摺合成0.5g），同比增長4.07%；頭孢西酮銷售額2974 萬元，同比增長306.78%，銷量40.16 萬支，同比增長44.95%，目前已增補進江蘇、黑龍江、安徽、山東等地醫保，有望藉助新一輪醫保調整快速放量；“超級抗生素”替加環素銷售額2829 萬元，同比增長55.08%，銷量7.47 萬支，同比增長87.74%，2017 年被納入醫保；蘭索拉唑銷售額7305 萬元，同比增長13.99%，銷量310 萬支，同比增長7.25%。 　　2018 年公司研發投入4977 萬元，同比增長40.34%，營收佔比6.99%。報告期內公司獲得艾斯奧美拉唑（40mg）生產批件，該品種2018 年樣本醫院規模13.86 億元，對應實際市場空間約70 億元，公司上市後有望獲得可觀收入；後續在研品種中，蘭地洛爾、長春西汀有望2019 年獲批。氨氯地平的一致性評價補充申請以及替格瑞洛新4 類上市申請在審評當中。利伐沙班提交註冊申請。達比加群酯、阿哌沙班預計2019 年上半年完成藥學評價，開展BE。其他如替諾福韋、利格列汀、託法替布、託伐普坦等在順利推進當中。未來公司有望保持每年2-3 個高端仿製藥落地的節奏。 　　NMS 創新管線儲備豐富，啓動A 輪融資：目前NMS 已有9 個品種對外授權轉讓或合作，其中專利授權Array 公司的Encorafenib 於2018 年6 月獲批上市。轉讓給Ignyta/羅氏的Enctrectinib 進入美歐日三地註冊階段，預計2019 年8 月獲批，此前該產品獲得FDA 優先審批資格，預計全球市場在10 億美元以上，NMS 保留10%左右銷售分成；2018 年底NMS 啓動A 輪融資，擬融資8000 萬美元用於NMS-P088（FLT/CSf1R/KIT 突變體抑制劑）和NMS-P293（選擇性PARP1 抑制劑）兩個品種（共4 個適應症）的臨床I/II 期研究及其他3 個項目的臨床前研究。NMS 後續管線儲備豐富，在中國市場已與藥明生物達成多個抗體偶聯藥物合作開發意向。公司有望受益於NMS 的創新儲備，提升創新能力。 　　盈利預測與投資評級：公司核心品種持續快速放量，有望受益於新一輪醫保調整，高端仿製藥預計接連落地，NMS 啓動A 輪融資，研發管線豐富。根據公司年報，我們將公司2019-2020 年EPS 預測由0.93 元、1.18 元調整爲0.94 元、1.19 元，同時預計2021 年EPS 爲1.48 元，當前股價對應2019 年PE 爲31.6 倍，維持“推薦”評級。 　　風險提示：1）帶量採購範圍擴大超預期：帶量採購首次中標品種在陸續落地，2019 年大概率將開展第二次試點，加入第二次帶量採購的品種和試點範圍大幅擴大，涉及公司多個品種，則將對公司產生不利影響；2）研發進度不及預期：目前公司有多個研發項目處於註冊程序，其中長春西汀、蘭地洛爾等有望近期獲批，但藥品審評受政策等不確定性因素影響存在落地時間推遲的可能；3）併購整合不及預期：當前NMS 已啓動首輪融資，支持在研項目，但後續仍有大量資金需求，若不能良好解決，將影響公司與NMS 之間的整合與合作。