业绩回顾
2018 年业绩低于预期
新世纪医疗发布2018 年业绩：收入同比增长14.8%至6.16 亿元，归母净利润4200 万元（每股盈利0.08 元），同比减少43.5%。由于新开诊所仍处于亏损状态，业绩低于预期。
发展趋势
稳定的内生增长。不考虑成都医院和其他新收购的北京机构，公司调整后净利润1.32 亿元，同比增长15.0%；调整后EBITDA 盈利同比增长13.6%至1.95 亿元。
儿科门诊和手术人次保持稳健增长，妇产科门诊和手术人次快速增长。2018 年，新增门诊210,070 人次，同比增长4.7%，主要由于新开门诊访问量贡献。其中，儿科门诊量为198,003 人次，同比增长10.9%，住院7,401 人次，同比增长9.8%。妇产科门诊量为33,783 人次，同比增长53.4%，住院人次为2,329 人次，同比增长38.0%。
2018 年8 月至12 月，成都医院贡献3930 万元收入，其中儿科服务收入1,410 万元，妇产科服务收入2,410 万元。
2018 年，毛利率为38.6%，同比下降9.5 个百分点。儿童服务EBIT盈利和EBIT 毛利率分别为1.275 亿元和27.3%，分别同比下降21.4%和12.0 个百分点，主要由于新开诊所仍处于亏损状态。
盈利预测
我们将2019 年每股盈利预期下调16%至0.14 元，首次引入2020年盈利预测0.15 元，分别对应同比增长60%和11%。
估值与建议
公司当前股价对应2019-2020 年36 倍和33 倍市盈率。维持中性评级。下调目标价29%至5.7 港元，对应2019-2020 年36 倍和33倍市盈率，对比当前股价有2%上行空间。
风险
儿科及妇产科保健市场竞争激烈；扩张低于预期；营运开支增加。
業績回顧
2018 年業績低於預期
新世紀醫療發佈2018 年業績：收入同比增長14.8%至6.16 億元，歸母淨利潤4200 萬元（每股盈利0.08 元），同比減少43.5%。由於新開診所仍處於虧損狀態，業績低於預期。
發展趨勢
穩定的內生增長。不考慮成都醫院和其他新收購的北京機構，公司調整後淨利潤1.32 億元，同比增長15.0%；調整後EBITDA 盈利同比增長13.6%至1.95 億元。
兒科門診和手術人次保持穩健增長，婦產科門診和手術人次快速增長。2018 年，新增門診210,070 人次，同比增長4.7%，主要由於新開門診訪問量貢獻。其中，兒科門診量爲198,003 人次，同比增長10.9%，住院7,401 人次，同比增長9.8%。婦產科門診量爲33,783 人次，同比增長53.4%，住院人次爲2,329 人次，同比增長38.0%。
2018 年8 月至12 月，成都醫院貢獻3930 萬元收入，其中兒科服務收入1,410 萬元，婦產科服務收入2,410 萬元。
2018 年，毛利率爲38.6%，同比下降9.5 個百分點。兒童服務EBIT盈利和EBIT 毛利率分別爲1.275 億元和27.3%，分別同比下降21.4%和12.0 個百分點，主要由於新開診所仍處於虧損狀態。
盈利預測
我們將2019 年每股盈利預期下調16%至0.14 元，首次引入2020年盈利預測0.15 元，分別對應同比增長60%和11%。
估值與建議
公司當前股價對應2019-2020 年36 倍和33 倍市盈率。維持中性評級。下調目標價29%至5.7 港元，對應2019-2020 年36 倍和33倍市盈率，對比當前股價有2%上行空間。
風險
兒科及婦產科保健市場競爭激烈；擴張低於預期；營運開支增加。
