本报告导读：
公司全面开启“两进两出”战略转型，获得中信股权有望提升盈利能力；未来公司聚焦AMC、产投和融资租赁核心优势业务，打开与头部券商协同空间，竞争优势提升。
投资要点：
维持“增持”评级，下调目标价至12.6元。公司2018年归母净利润4.5亿元，同比-29.0%，低于我们预期，拟10派0.9元。股市低迷造成广州证券资产减值计提增加、营收下降，广证18年净利-3.2亿低于我们预期，对公司利润造成拖累。公司开启“两出两进”全面转型，基于审慎原则，不考虑出售广证和广州友谊影响，下调公司2019-21年EPS至0.47/0.63/0.75元(调前19-20年0.61/0.80元)。下调目标价至12.6元(调前14.6元)，对应19 P/B 1.9倍。
租赁、AMC和产业投资板块业绩保持快速增长。1)18年公司融资租赁业务净利6.2亿元，同比+72%，长期应收租赁款达403亿，同比+34%，18年增资30亿为后续业绩增长奠定基础；2)广州资产聚焦省内AMC业务，18年新增不良资产规模549亿元，全年处置160亿元，净利2.7亿，同比大增425%。3)产业基金18年完成股权投资14亿，涵盖人工智能、生物医药等优质项目，设立产业基金、PE基金等达29亿，报告期内实现净利1.3亿，同比+31%。
“两出两进”增强竞争优势，获得中信股权将提升利润。1)18年底公司启动广州证券和百货业务置出、并表广州资产且设立越秀金控资本的战略转型，未来公司将聚焦AMC、资本运营、融资租赁等核心优势业务。2)中信证券拟以发行股份方式收购公司所持广证100%股权，交易后公司将持中信6.14%股权成为第二大股东，权益法核算将明显提升公司盈利，同时打开与头部券商协同空间。3)公司出售百货业务将回笼资金助力优势业务发展。
催化剂：粤港澳大湾区政策催化。
核心风险：资本市场波动造成证券业绩低于预期。
本報告導讀：
公司全面開啓“兩進兩出”戰略轉型，獲得中信股權有望提升盈利能力；未來公司聚焦AMC、產投和融資租賃核心優勢業務，打開與頭部券商協同空間，競爭優勢提升。
投資要點：
維持“增持”評級，下調目標價至12.6元。公司2018年歸母淨利潤4.5億元，同比-29.0%，低於我們預期，擬10派0.9元。股市低迷造成廣州證券資產減值計提增加、營收下降，廣證18年淨利-3.2億低於我們預期，對公司利潤造成拖累。公司開啓“兩出兩進”全面轉型，基於審慎原則，不考慮出售廣證和廣州友誼影響，下調公司2019-21年EPS至0.47/0.63/0.75元(調前19-20年0.61/0.80元)。下調目標價至12.6元(調前14.6元)，對應19 P/B 1.9倍。
租賃、AMC和產業投資板塊業績保持快速增長。1)18年公司融資租賃業務淨利6.2億元，同比+72%，長期應收租賃款達403億，同比+34%，18年增資30億爲後續業績增長奠定基礎；2)廣州資產聚焦省內AMC業務，18年新增不良資產規模549億元，全年處置160億元，淨利2.7億，同比大增425%。3)產業基金18年完成股權投資14億，涵蓋人工智能、生物醫藥等優質項目，設立產業基金、PE基金等達29億，報告期內實現淨利1.3億，同比+31%。
“兩出兩進”增強競爭優勢，獲得中信股權將提升利潤。1)18年底公司啓動廣州證券和百貨業務置出、並表廣州資產且設立越秀金控資本的戰略轉型，未來公司將聚焦AMC、資本運營、融資租賃等核心優勢業務。2)中信證券擬以發行股份方式收購公司所持廣證100%股權，交易後公司將持中信6.14%股權成爲第二大股東，權益法覈算將明顯提升公司盈利，同時打開與頭部券商協同空間。3)公司出售百貨業務將回籠資金助力優勢業務發展。
催化劑：粵港澳大灣區政策催化。
核心風險：資本市場波動造成證券業績低於預期。
