事件:公司发布18 年年度报告,18 年营收4.68 亿元,同比下降14.78%;归属净利2,640.39 万元,同比下降60.80%;扣非净利2,117.93 万元,同比增加4142.02%。
投资要点
门票降价与旅行社业务拖累收入增长,扣非净利受益于管理提效与处置子公司减亏。18 年营收4.68 亿元(-14.78%),归属净利2,640.39 万元(-60.80%),扣非净利2,117.93 万元(+4142.02%)。收入减少主要因为环保客运价格下调以及旅行社落地散拼业务关闭;非经常性损益同比17 年大幅减少,主要由于17 年包括处置游客中心等公司股权所得投资收益4,266.98 万元、张国际酒店的土地使用权回收补偿款减少2,292.24万元;扣非净利增长主要由于17 年低基数基础上公司管理提效以及17年处理亏损业务后减亏约1,333 万元;票价调整及优惠票对净利润的影响约2,137.49 万元。
四季度全面受降价影响。18Q4 营收1.02 亿元(-16.97%),归母净利亏损0.28 亿元(17Q4 亏损0.03 亿),扣非净利亏损0.29 亿元(17Q4 亏损0.45 亿),Q4 相对为淡季,并且完整受18 年9 月22 日开始实施的降价影响,扣非增长预计与减亏以及利润率提升有关。
全年游客平稳,预计19 年有较显著恢复。萨德影响趋弱,游客平稳,全年接待购票游客596.49 万人(+0.25%)。其中宝峰湖/十里画廊观光电车购票人次分别同增12.72%/8.29%,环保客运公司/索道购票人次分别同降3.85%和11.7%,公司景区景点计划2019 年接待游客715.75 万人,同增19.99%,恢复显著。
除旅游客运业务受降价影响外,各业务毛利率有所提升。1)全年旅游客运业务营收1.70 亿元,(-15.15%),毛利率40.40%(-9.82pct),降价导致单游客收入同比下降11.75%至50.73 元,预计该影响将在19 年持续。2)旅游服务业务营收1.55 亿元,同比上涨4.13%,毛利率46.47%(+5.23pct)3)旅行社服务业务营收1.41 亿元(-30.28%),主要受落地散拼业务关闭影响,毛利率9.24%(+3.06pct)。
持续加强费用控制,提质增效。公司从粗放型向精细化管理转变,控费效果良好,18 年销售费用率4.84%(-0.93pct),管理费用率17.16%(-0.76pct),财务费用率0.89%(-2.31pct),未来有望进一步开源节流。
大庸古城有望于年底投入使用,交通改善助力,19 年计划营收稳增长。大庸古城投资金额较大、建设业态较为丰富,各方面按高标准实施筹备,实际进度慢于原计划进度;至19 年3 月,主体建设已基本完成、设备已预定生产到位、核心服务项目大型民俗演艺《遇见大庸》和飞行影院已基本完成,有望于19 年10月投入使用,吸引客流同时部分贡献业绩。杨家界大道于19 年春节开通,连通张家界城区、张桑高速公路与武陵源核心景区,张家界市至武陵源核心景区的车程缩短至40 分钟,助力19 年客流增长。公司计划19 年完成营业收入5.40亿元,同比增长15.29%。
盈利预测:预计19-21 年归属净利分别为0.31(+16.3%)、0.39(+25.8%)、0.48(+23.3%)亿元;EPS 分别为0.08、0.10、0.12 元,对应PE 分别为81、64、52倍。
风险提示:项目进度低于预期、客流增长不及预期、门票降价等风险。
事件:公司發佈18 年年度報告,18 年營收4.68 億元,同比下降14.78%;歸屬淨利2,640.39 萬元,同比下降60.80%;扣非淨利2,117.93 萬元,同比增加4142.02%。
投資要點
門票降價與旅行社業務拖累收入增長,扣非淨利受益於管理提效與處置子公司減虧。18 年營收4.68 億元(-14.78%),歸屬淨利2,640.39 萬元(-60.80%),扣非淨利2,117.93 萬元(+4142.02%)。收入減少主要因為環保客運價格下調以及旅行社落地散拼業務關閉;非經常性損益同比17 年大幅減少,主要由於17 年包括處置遊客中心等公司股權所得投資收益4,266.98 萬元、張國際酒店的土地使用權回收補償款減少2,292.24萬元;扣非淨利增長主要由於17 年低基數基礎上公司管理提效以及17年處理虧損業務後減虧約1,333 萬元;票價調整及優惠票對淨利潤的影響約2,137.49 萬元。
四季度全面受降價影響。18Q4 營收1.02 億元(-16.97%),歸母淨利虧損0.28 億元(17Q4 虧損0.03 億),扣非淨利虧損0.29 億元(17Q4 虧損0.45 億),Q4 相對為淡季,並且完整受18 年9 月22 日開始實施的降價影響,扣非增長預計與減虧以及利潤率提升有關。
全年遊客平穩,預計19 年有較顯著恢復。薩德影響趨弱,遊客平穩,全年接待購票遊客596.49 萬人(+0.25%)。其中寶峯湖/十里畫廊觀光電車購票人次分別同增12.72%/8.29%,環保客運公司/索道購票人次分別同降3.85%和11.7%,公司景區景點計劃2019 年接待遊客715.75 萬人,同增19.99%,恢復顯著。
除旅遊客運業務受降價影響外,各業務毛利率有所提升。1)全年旅遊客運業務營收1.70 億元,(-15.15%),毛利率40.40%(-9.82pct),降價導致單遊客收入同比下降11.75%至50.73 元,預計該影響將在19 年持續。2)旅遊服務業務營收1.55 億元,同比上漲4.13%,毛利率46.47%(+5.23pct)3)旅行社服務業務營收1.41 億元(-30.28%),主要受落地散拼業務關閉影響,毛利率9.24%(+3.06pct)。
持續加強費用控制,提質增效。公司從粗放型向精細化管理轉變,控費效果良好,18 年銷售費用率4.84%(-0.93pct),管理費用率17.16%(-0.76pct),財務費用率0.89%(-2.31pct),未來有望進一步開源節流。
大庸古城有望於年底投入使用,交通改善助力,19 年計劃營收穩增長。大庸古城投資金額較大、建設業態較為豐富,各方面按高標準實施籌備,實際進度慢於原計劃進度;至19 年3 月,主體建設已基本完成、設備已預定生產到位、核心服務項目大型民俗演藝《遇見大庸》和飛行影院已基本完成,有望於19 年10月投入使用,吸引客流同時部分貢獻業績。楊家界大道於19 年春節開通,連通張家界城區、張桑高速公路與武陵源核心景區,張家界市至武陵源核心景區的車程縮短至40 分鐘,助力19 年客流增長。公司計劃19 年完成營業收入5.40億元,同比增長15.29%。
盈利預測:預計19-21 年歸屬淨利分別為0.31(+16.3%)、0.39(+25.8%)、0.48(+23.3%)億元;EPS 分別為0.08、0.10、0.12 元,對應PE 分別為81、64、52倍。
風險提示:項目進度低於預期、客流增長不及預期、門票降價等風險。