公告：2019 年 3 月 21 日，江门市科恒实业股份有限公司（以下简称“公司”）与溧阳经济开发区管理委员会《科恒锂电新能源智能产业园项目投资意向书》，公司拟在溧阳经济开发区依托公司锂电设备和锂电正极材料等产业投资建设“科恒锂电新能源智能产业园项目”。
正极材料原料去化迅速，客户有望超预期升级，毛利率有望提高到正常水平。公司正极材料产能分布为英德I 期、II 期分别为3000 吨三元、8000 吨（3000 吨钴酸锂+5000 吨高镍三元）以及江门产能6000 吨，除英德II 期5000 吨高镍外均已建设完毕。公司正极材料销售额持续高速增长，2015-2017 年销售量分别为1441、3255、6035 吨，销售额分别为2.05、4.91、12.39亿元。此前，公司正极材料业务处于增收不增利的状态，盈利能力欠佳，主要是由于2018年正极价格大幅下降（三元正极从2018Q1 末接近24 万下滑到了2018 年末的16 万左右，累计下降33%），而公司自2017 年末存货增加较多，在存货加权平均法之下公司毛利率降低至不足8%。进入2019 年，公司高价存货去化完毕，且客户结构有望从中小升级为大客户，中性情况下本年度毛利率有望提高到10 个点左右。
涂布设备正在积极开拓燃料电池市场，已经供应了质子交换膜的涂布机产品。车用燃料电池系统的核心是电堆，而电堆中燃料电池单体主要由膜电极和双极板组成。膜电极是燃料电池核心之核心。膜电极主要由催化剂、气体扩散层（碳纸）、质子交换膜组成，在这些基础材料方面，国内已经有所布局，膜电极还有待加强。浩能科技对燃料电池产业布局已久，推出的燃料电池膜电极涂布机，实现了质子交换膜制膜环节和正负极涂布方面的技术应用，满足了燃料电池企业商的认可。浩能科技在膜电极涂布方面已成为国内顶尖国际先进水平。
公司拟收购誉辰自动化及诚捷智能，打通锂电设备前中后端，有望实现客户协同。公司3 月1 日晚披露交易公告书，拟通过发行股份并支付现金的方式，以合计11 亿元的对价购买誉辰自动化及诚捷智能100%股权。并非公开发行股票募集配套资金不超过6.58 亿元。拟以4.5亿元的对价收购誉辰自动化100%股权，其中：以股票发行方式支付2.93 亿元，占交易对价的65%，发行价格16.03 元/股，发行数量1825 万股，以现金支付1.58 亿元，占交易对价的35%，收购市盈率21.68X。以6.5 亿的对价收购诚捷智能100%股权，其中：以股份发行方式支付3.92 亿元，占交易对价的60%，发行价格16.03 元/股，发行数量2442 万股，以现金支付2.58 亿，占交易对价的40%。收购市盈率19.85X。
业绩承诺：誉辰自动化2018/2019/2020 年扣非后归母净利润不低于3000 万元/4000 万元/5000万元，对应市盈率为15.0X/11.3X/9.0X；诚捷智能2018/2019/2020 年扣非后归母净利润不低于3500 万元/6500 万元/7500 万元， 对应市盈率为18.6X/10.0X/8.7X。
盈利预测与投资评级：不考虑收购誉辰自动化及诚捷智能，公司18-20 年备考的归母净利润分别为0.64、1.35、2.30 亿元，对应PE 为71.33、33.73、19.82；考虑收购完成，公司18-20年备考的归母净利润分别为1.29、2.4、3.55 亿元。
风险提示：业务整合不及预期，锂电材料需求不及预期，公司订单交付及收入确认不及预期，下游客户招标不及预期，行业竞争加剧等
公告：2019 年 3 月 21 日，江門市科恆實業股份有限公司（以下簡稱“公司”）與溧陽經濟開發區管理委員會《科恆鋰電新能源智能產業園項目投資意向書》，公司擬在溧陽經濟開發區依託公司鋰電設備和鋰電正極材料等產業投資建設“科恆鋰電新能源智能產業園項目”。
正極材料原料去化迅速，客户有望超預期升級，毛利率有望提高到正常水平。公司正極材料產能分佈為英德I 期、II 期分別為3000 噸三元、8000 噸（3000 噸鈷酸鋰+5000 噸高鎳三元）以及江門產能6000 噸，除英德II 期5000 噸高鎳外均已建設完畢。公司正極材料銷售額持續高速增長，2015-2017 年銷售量分別為1441、3255、6035 噸，銷售額分別為2.05、4.91、12.39億元。此前，公司正極材料業務處於增收不增利的狀態，盈利能力欠佳，主要是由於2018年正極價格大幅下降（三元正極從2018Q1 末接近24 萬下滑到了2018 年末的16 萬左右，累計下降33%），而公司自2017 年末存貨增加較多，在存貨加權平均法之下公司毛利率降低至不足8%。進入2019 年，公司高價存貨去化完畢，且客户結構有望從中小升級為大客户，中性情況下本年度毛利率有望提高到10 個點左右。
塗布設備正在積極開拓燃料電池市場，已經供應了質子交換膜的塗布機產品。車用燃料電池系統的核心是電堆，而電堆中燃料電池單體主要由膜電極和雙極板組成。膜電極是燃料電池核心之核心。膜電極主要由催化劑、氣體擴散層（碳紙）、質子交換膜組成，在這些基礎材料方面，國內已經有所佈局，膜電極還有待加強。浩能科技對燃料電池產業佈局已久，推出的燃料電池膜電極塗布機，實現了質子交換膜制膜環節和正負極塗布方面的技術應用，滿足了燃料電池企業商的認可。浩能科技在膜電極塗布方面已成為國內頂尖國際先進水平。
公司擬收購譽辰自動化及誠捷智能，打通鋰電設備前中後端，有望實現客户協同。公司3 月1 日晚披露交易公告書，擬通過發行股份並支付現金的方式，以合計11 億元的對價購買譽辰自動化及誠捷智能100%股權。並非公開發行股票募集配套資金不超過6.58 億元。擬以4.5億元的對價收購譽辰自動化100%股權，其中：以股票發行方式支付2.93 億元，佔交易對價的65%，發行價格16.03 元/股，發行數量1825 萬股，以現金支付1.58 億元，佔交易對價的35%，收購市盈率21.68X。以6.5 億的對價收購誠捷智能100%股權，其中：以股份發行方式支付3.92 億元，佔交易對價的60%，發行價格16.03 元/股，發行數量2442 萬股，以現金支付2.58 億，佔交易對價的40%。收購市盈率19.85X。
業績承諾：譽辰自動化2018/2019/2020 年扣非後歸母淨利潤不低於3000 萬元/4000 萬元/5000萬元，對應市盈率為15.0X/11.3X/9.0X；誠捷智能2018/2019/2020 年扣非後歸母淨利潤不低於3500 萬元/6500 萬元/7500 萬元， 對應市盈率為18.6X/10.0X/8.7X。
盈利預測與投資評級：不考慮收購譽辰自動化及誠捷智能，公司18-20 年備考的歸母淨利潤分別為0.64、1.35、2.30 億元，對應PE 為71.33、33.73、19.82；考慮收購完成，公司18-20年備考的歸母淨利潤分別為1.29、2.4、3.55 億元。
風險提示：業務整合不及預期，鋰電材料需求不及預期，公司訂單交付及收入確認不及預期，下游客户招標不及預期，行業競爭加劇等
