2022 年公司锌铅金属的采矿生产整体平稳，及冶炼产量同比上升。2022 年公司生产精矿铅锌金属量27.40 万吨，同比小幅下滑4.5%。其中国内矿山企业生产铅锌精矿金属量18.17 万吨，比上年同期提高5.15%；国外矿山企业生产铅锌精矿金属量9.23 万吨。冶炼方面，2022 年公司冶炼企业生产铅锌产品 35.51 万吨，同比大幅增长23.62%。鋅鉛礦的採選及冶煉為公司主業
公司直屬凡口鉛鋅礦、子公司廣西中金嶺南礦業公司和澳大利亞佩利雅公司負責鉛鋅礦的開採、選礦，公司直屬韶關冶煉廠和丹霞冶煉廠負責將鉛鋅精礦冶煉為鉛錠、鋅錠和鋅製品（熱鍍鋅等鋅合金），兩大生產環節分別由上述企業實施，彼此相對獨立。
截止到2022 年年報，公司已經形成了鋅鉛採選年產金屬量30 萬噸生產能力，鋅鉛冶煉年產金屬量42 萬噸生產能力。
2022 年公司鋅鉛金屬的採礦生產整體平穩，及冶煉產量同比上升。2022 年公司生產精礦鉛鋅金屬量27.40 萬噸，同比小幅下滑4.5%。其中國內礦山企業生產鉛鋅精礦金屬量18.17 萬噸，比上年同期提高5.15%；國外礦山企業生產鉛鋅精礦金屬量9.23 萬噸。冶煉方面，2022 年公司冶煉企業生產鉛鋅產品 35.51 萬噸，同比大幅增長23.62%。
資源儲量豐富，探勘增儲工作順利
截止2022 年底，公司所屬礦山國內外保有金屬資源量鋅693 萬噸，鉛326 萬噸，銀6012 噸，銅126 萬噸，鈷20807噸，金66 噸，鎳9.24 萬噸。
2022 年公司探勘工作獲成效。2022 年凡口礦開展一期整合儲量核實工作，採礦證與探礦權間夾縫區新增鉛鋅礦石量144.73 萬噸，鉛金屬量118902 噸，鋅金屬量171831 噸。
此外，公司成功摘牌廣東省自然資源廳出讓的“廣東省陽春市堯垌銅多金屬礦普查”、“廣東省韶關市武江區萬侯銅銀鉛 鋅多金屬礦普查”兩個金屬礦探礦權。
持續開發銅產業鏈，打造新增長極
2022 年，公司參與了方圓有色等20 家公司的重整投資，獲得了年產70 萬噸陰極銅的冶煉指標。
截止至2023 年一季報，公司已經正式接管重整企業，並派出管理團隊全面主導與銅冶煉相關企業（魯方金屬、方圓有色、方泰回收和方圓科技）的生產運營管理。公司也在2023 年一季報報告期將銅冶煉相關企業納入合併報表範圍。
根據公司2022 年年報顯示，公司計劃於2023 年完成40萬噸陰極銅的冶煉生產。
盈利預測
由於公司2023 年新增陰極銅冶煉板塊，預計2023 年公司營收迎來大幅增長。預測公司2023-2024 年營收分別為756.91、758.91、762.91 億元；歸母淨利潤分別為16.46、17.26、18.37 億元，當前股價對應PE 分別為10.6、10.1、9.5 倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
風險提示
1）公司鉛鋅礦成本大幅上升；2）公司鉛鋅礦產量大幅下降；3）鉛鋅金屬價格大幅下跌；4）公司陰極銅成本大幅上行；5）公司業績不及預期等。