事件：公司公告2023 財年業績，2023 財年實現營業收入14.74 億元，同比下降9.2%，實現歸母淨利潤-2.2 億元，同比收窄明顯。2023 財年經調整經營利潤爲383 萬元，經調整淨虧損-2923 萬元。
毛利率有所下降，費用率有所提升。公司2023 財年毛利率爲16.77%，同比下降3.96pct，銷售費用率爲6.24%，同比提升1.35pct，管理費用率爲23.05%，同比提升6.11pct，財務費用率爲2.96%，同比提升0.11pct。
持續外部擴張，收購通善口腔貢獻收入增量。2023 財年公司在全國範圍內不斷進行擴張，收購了通善口腔，其爲一家知名的口腔醫療集團，在江蘇省內的無錫市及外圍地區擁有1 家口腔醫院及8 家口腔診所。通善口腔截止2023 財年共有90 張牙科椅，自2022 年8 月30 日完成收購以來貢獻了收入人民幣4770 萬元。
內部新設+門店升級，牙椅數量快速增長。公司在2023 財年開設了4 家口腔診所及1 家口腔醫院，並升級了4 家診所。此外有兩家診所（共有31 張牙科椅）及一家醫院（共有35 張牙科椅）正在興建中，截至2023 財年公司的牙科椅總數爲1,442 張，同比增長18.8%。
集採政策逐步落地，終端需求向好。此前，受種植牙集採政策影響，市場觀望情緒濃厚，口腔機構銷售端有所承壓，目前口腔種植牙集採和牙冠掛網價格在全國大多省市逐步落地執行，患者醫療費用負擔減輕大約一半，種植牙滲透率有望快速提升。此外疊加疫情影響減弱，終端需求量回升情況較爲樂觀，利好公司爲代表的口腔連鎖集團。
給予“買入”評級。預計公司FY2024-FY2026 EPS 爲0.03/0.18/0.35 元，考慮到行業需求逐步恢復，集採政策逐步落地，給予公司“買入”評級。
風險提示：醫療事故風險；行業政策風險；競爭加劇風險