2018 年業績符合預期 公司2018 業績：營業收入7.94 億元，同比漲2.0%；歸母淨利潤1.63 億元，同比漲1.3%，每股盈利0.27 元。對應4Q18 營業收入2.0 億元，同比下跌1%；歸母淨利潤0.36 億元，同比漲36%。年末派息0.1 元/股，結合中期派息，2018 年度派息率191%。公司預告1Q19 實現歸母淨利潤0.30~0.34 億元，同比漲25%~40%。 成本降低及匯率貶值帶動盈利能力恢復：1）公司全年內銷收入同比+17%，外銷收入同比-5%。分業務看，排水泵銷量持續提升，收入同比增長5%，鞏固了公司在排水泵市場的龍頭地位。2）受益於2H18 原材料價格下行，及人民幣大幅貶值（7~12 月累計貶值6%），公司4Q18 毛利率同比提升3.1ppt 至41.1%。同時匯兌收益大幅增加89%，4Q18 淨利潤率同比提升4.9ppt。 加大新產品研發力度：1）公司2018 年繼續加大對新產業項目（壁掛式水療馬桶、交流充電樁產品及微充智能插座產品）研發力度，研發投入佔營收比例提高2ppt。2）新設控股子公司深圳市法拉第電驅動有限公司，直接持股比例51%，主要用於汽車電機控制器的研發、製造和銷售，有助於提振公司在新能源汽車業務領域的競爭能力。 發展趨勢 預期受益中美貿易摩擦緩和，新產品推進有待觀察：1）中美第七輪經貿高級別磋商取得實質性進展，美國將推遲3 月1 日上調中國輸美商品關稅的計劃，加之公司計劃在泰國設立子公司，關稅風險有所緩解。2）公司持續開展針對洗碗機洗滌循環泵、水療馬桶、工業機器人等新產品的市場推廣，新能源汽車核心部件已開始小批量生產銷售，目前還在培育期，具體表現有待後續觀察。 盈利預測 考慮中美貿易摩擦風險緩解，以及人民幣匯率相比去年仍處於貶值，上調2019/20 年EPS 預測17%/18%至0.33/0.37 元。 估值與建議 維持中性評級。由於上調盈利預測，上調目標價18%至6.65 元，對應 20x/18x 2019/20e P/E，對比當前股價漲幅空間9%。公司當前股價對應19x/17x 2019/20e P/E。 風險 人民幣匯率波動風險，中美貿易摩擦風險，新業務開拓風險。