营收稳定和高利润率的现金牛业务
公司传统热敏磁票和磁条磁卡业务营收稳定，净利率高达40%，ROE超20%，该业务为公司带来稳定的利润和超高的现金流，所以公司资产负债率较低。通过多年的技术积累和工艺沉淀，电子材料多以微粒、成膜和涂布技术为主，公司具备电子材料制备的核心技术能力。
压力测试膜打开公司成长新路径
压力测试膜下游主要是电子、通信、通信、口腔医疗等应用，国内市场空间在10 亿元左右，并保持每年10%的增长。由于技术壁垒较高，目前市场由日本富士市占率超过80%，产品毛利率超过85%。公司产品定位国产替代，战略上先从消费电子和通信切入，后续导入更高价值的汽车行业。目前新产线已经投产，公司下游客户包括天马、京东方、中电熊猫、国显光电、友达光电等面板厂。预计该业务19 年开始放量，长期看业绩弹性充足。
EMI 屏蔽材料和导电胶膜对接FPC 原材料国产替代
EMI 膜和导电胶膜是FPC 生产原材料，FPC 原材料中EMI 膜在BOM 成本占比大约10-15%，导电胶膜占比3-5%，两个产品市场规模大约30~40 亿元左右，两种产品平均净利率分别为15%和50%，对应利润空间为共计7~8 亿元。公司主要竞争对手为日本拓自达、东洋科美和国内方邦电子，三家占据市场80%以上份额，公司作为新进者，产品已经打入东山、弘信、景旺等下游FPC 企业供应链，有望通过性价比和服务提升市场份额。FPC 原材料相关产品后续将接力压敏膜业务，成为公司长期业绩增长的动力，公司致力于成为国内电子材料供应商。
盈利预测与投资建议
预计2019-2021 年公司业绩分别为1.4 亿元、2.5 亿元和3.1 亿元，对应PE 为23X/13X/10X，公司长期业绩成长确定性强，产品盈利能力和市场空间大。我们认为国产电子材料有望逐步替代日企份额，将充分享受蓝海市场，看好公司的电子材料平台型企业。
风险提示：产品竞争加剧导致价格过快下降、客户突破速度较慢。
營收穩定和高利潤率的現金牛業務
公司傳統熱敏磁票和磁條磁卡業務營收穩定，淨利率高達40%，ROE超20%，該業務為公司帶來穩定的利潤和超高的現金流，所以公司資產負債率較低。通過多年的技術積累和工藝沉澱，電子材料多以微粒、成膜和塗布技術為主，公司具備電子材料製備的核心技術能力。
壓力測試膜打開公司成長新路徑
壓力測試膜下游主要是電子、通信、通信、口腔醫療等應用，國內市場空間在10 億元左右，並保持每年10%的增長。由於技術壁壘較高，目前市場由日本富士市佔率超過80%，產品毛利率超過85%。公司產品定位國產替代，戰略上先從消費電子和通信切入，後續導入更高價值的汽車行業。目前新產線已經投產，公司下游客户包括天馬、京東方、中電熊貓、國顯光電、友達光電等面板廠。預計該業務19 年開始放量，長期看業績彈性充足。
EMI 屏蔽材料和導電膠膜對接FPC 原材料國產替代
EMI 膜和導電膠膜是FPC 生產原材料，FPC 原材料中EMI 膜在BOM 成本佔比大約10-15%，導電膠膜佔比3-5%，兩個產品市場規模大約30~40 億元左右，兩種產品平均淨利率分別為15%和50%，對應利潤空間為共計7~8 億元。公司主要競爭對手為日本拓自達、東洋科美和國內方邦電子，三家佔據市場80%以上份額，公司作為新進者，產品已經打入東山、弘信、景旺等下游FPC 企業供應鏈，有望通過性價比和服務提升市場份額。FPC 原材料相關產品後續將接力壓敏膜業務，成為公司長期業績增長的動力，公司致力於成為國內電子材料供應商。
盈利預測與投資建議
預計2019-2021 年公司業績分別為1.4 億元、2.5 億元和3.1 億元，對應PE 為23X/13X/10X，公司長期業績成長確定性強，產品盈利能力和市場空間大。我們認為國產電子材料有望逐步替代日企份額，將充分享受藍海市場，看好公司的電子材料平臺型企業。
風險提示：產品競爭加劇導致價格過快下降、客户突破速度較慢。
