2018 年业绩符合预期
阜丰集团发布2018 年业绩：收入138 亿元，同比增长5.6%；归属股东净利润18.5 亿元，同比增长33.5%，对应每股盈利0.72 元。
利润增长主要由于宝鸡两处土地出售贡献一次性净收益。
发展趋势
低库存支撑味精价格。2018 下半年环保限产导致产能利用率较低，行业全年味精产量下降26 万吨。2019 年初味精库存大幅下降，短期供应收紧。年初至今，主要市场味精家价格已上涨50 元-100元每吨至8,200 元-8,400 元每吨。随着小规模产能持续退出，味精市场进一步整合。我们估算税前味精价格每上涨100 元每吨，将带动公司每股盈利上升0.04 元。
味精加工原材料玉米价格下滑提升利润率。年初至今，全年玉米价格已下降60 元每吨，其中黑龙江省味精价格下降90%元每吨，降幅3%-5%左右。
龙江二期生产基地（淀粉甜味剂30 万吨，赖氨酸20 万吨）投入运行；预计19 年氨基酸价格有望回升。赖氨酸和苏氨酸价格2018年分别下降17%和37%，年初至今进一步下降6%和4%至历史低位7,460 元每吨和7,350 元每吨。我们认为赖氨酸和苏氨酸价格下行空间有限，2019 下半年有望触底回升，带动氨基酸板块表现改善。
盈利预测
我们维持2019 和2020 年每股盈利预测0.51 元和0.55 元。
估值与建议
目前，公司股价对应7.2 倍/6.6 倍2019/20 年市盈率。维持中性，目标价5.4 港元，较当前股价存在31%上行空间。
风险
原材料价格大涨；味精价格下降；估值下移。
2018 年業績符合預期
阜豐集團發佈2018 年業績：收入138 億元，同比增長5.6%；歸屬股東淨利潤18.5 億元，同比增長33.5%，對應每股盈利0.72 元。
利潤增長主要由於寶雞兩處土地出售貢獻一次性淨收益。
發展趨勢
低庫存支撐味精價格。2018 下半年環保限產導致產能利用率較低，行業全年味精產量下降26 萬噸。2019 年初味精庫存大幅下降，短期供應收緊。年初至今，主要市場味精家價格已上漲50 元-100元每噸至8,200 元-8,400 元每噸。隨着小規模產能持續退出，味精市場進一步整合。我們估算稅前味精價格每上漲100 元每噸，將帶動公司每股盈利上升0.04 元。
味精加工原材料玉米價格下滑提升利潤率。年初至今，全年玉米價格已下降60 元每噸，其中黑龍江省味精價格下降90%元每噸，降幅3%-5%左右。
龍江二期生產基地（澱粉甜味劑30 萬噸，賴氨酸20 萬噸）投入運行；預計19 年氨基酸價格有望回升。賴氨酸和蘇氨酸價格2018年分別下降17%和37%，年初至今進一步下降6%和4%至歷史低位7,460 元每噸和7,350 元每噸。我們認爲賴氨酸和蘇氨酸價格下行空間有限，2019 下半年有望觸底回升，帶動氨基酸板塊表現改善。
盈利預測
我們維持2019 和2020 年每股盈利預測0.51 元和0.55 元。
估值與建議
目前，公司股價對應7.2 倍/6.6 倍2019/20 年市盈率。維持中性，目標價5.4 港元，較當前股價存在31%上行空間。
風險
原材料價格大漲；味精價格下降；估值下移。
