公司發佈2018 年業績： 報告期內，公司實現營業收入14.74 億元，同比增長29.1%；淨利潤7397 萬元，同比增長12.4%；經調整淨利潤1.21 億元，同比增長13.8%。 點評： 18 年業績符合預期，營收增長29.1%。2018 年公司實現營業收入14.74 億元，同比增長29.1%，在2018 年教育政策監管趨嚴的背景下，公司業績仍然保持良好增長，主要源於招生人次、輔導課時數及平均輔導費用增加所致。利潤率方面，2018 年公司毛利率40.5%（下降1.77個百分點），淨利潤5.0%（下降0.78 個百分點），利潤率下降主要系公司加快了擴張速度，在華南地區及其他新地域市場不斷增開新的教學中心，致使營業成本相應大幅增加。分業務看，2018 年公司最核心的優學項目收入佔比88.3%，由20 人以下小班課與一對一或一對多的個性化輔導兩項業務構成，優學項目小班輔導、個性化輔導業務收入分別爲7.50 億元、5.52 億元，分別同比增長35%、20%，小班輔導業務收入佔比進一步提升。 深耕華南地區快速擴張，18 年招生人次同增18.6%。截至2018 年年末，公司開設的教學中心數量爲242 個，同比增長34.4%，公司擴張步伐逐年提速，2018 年公司新開設約60 個教學中心，其中54 個位於大灣區主要城市，包括廣州、佛山、深圳、東莞、中山及珠海。新增教學中心帶動招生人次相應增長，2018 年公司招生人次爲59.3 萬，同比增長18.6%，增速有所放緩，但隨着新設教學中心的運營成熟，未來招生人次有望進一步增長。 持續優化與豐富現有產品線，並探索在線教育市場，計劃通過戰略合作或收購實現異地擴張。1）致力於產品組合多元化，擴大目標學生群體。主要通過推廣“大語文”產品、拓展個性化輔導下一對三課程、開拓藝術生備考市場的方式豐富現有產品線。2）積極探索在線教育市場。公司增加了在線教育領域的預算投入，用於團隊建設、在線技術打磨、產品儲備以及市場推廣。3）擬通過戰略合作或收購實現異地擴張。公司將擇機收購或戰略投資具有區域知名度的K12 課外輔導機構，以提高在目標區域的市場佔有率、提高盈利能力。 投資建議：公司作爲華南地區K12 輔導龍頭，區域優勢明顯，未來公司將積極開拓經濟發達的新地域市場，以擴大市場份額。預計公司2019-2020 年經調整淨利潤分別爲人民幣1.55/1.91 億元，EPS 0.18/0.23 元，對應PE 14/11 倍，給予2019 年20 倍目標PE，對應目標價人民幣3.6 元（合4.2 港元），維持“買入-A”評級。 風險提示：教育政策變化，異地擴張不及預期，線下招生不及預期。