事件：公司公告， 2018 年實現營收8.1 億元，同比增長5.7%；實現歸母淨利3467 萬，同比減少14.1%；以自資金收購含氟高分子材料企業德清科賽51%股權；擬實施限制性股權激勵161.3 萬股。 銷量帶動營收增長，材料成本高位影響淨利： 2018 年度在家電及汽車市場低迷情況下，營收保持增長得益於改性塑料和特種高分子材料的銷量提升。公司產品開發緊緊圍繞“汽車輕量化”和家電“智能化”，高端市場競爭優勢突出。公司近三年期間費用率11.5%、11.5%、9.7%（三季報），淨利潤率下降主要受基礎材料漲價影響。據wind 數據，2018 年PP、PC 同期均價分別上漲3.7%、29.8%，原料成本大幅上升。2019 年以來PP、PC 均價較去年同期下跌1.7%、37.8%，核心材料2019 年成本快速下降，新訂單簽訂有望提升毛利。 收購德清科賽協同發展LCP，股權激勵彰顯公司決心：德清科賽是國內最早開展含氟高分子材料及其應用研究和產業化的企業之一，主營聚四氟乙烯，產品已在化工、石油、製藥等領域得到應用，在國內享有良好的聲譽和銷售行情，同時也大量地出口至世界各國，包括美洲、歐洲、亞洲、澳大利亞、中東等地區，並廣泛得到了客戶的好評。德清科賽2017/2018 年業績238.3 萬和1004.5萬，2019 年承諾業績不低於1100 萬，收購PE 10 倍，PB 2.7 倍，估值偏低。德清科賽。德清科賽具備高頻設備用薄膜量技術，爲LCP 進入5G 手機天線市場鋪平道路。此次擬向核心團隊授予股權激勵，彰顯公司新材料推廣決心。 LCP 新材料業內領先，5G 手機天線空間廣闊：目前公司是全球唯一一家擁有連續法I 型、II 型和III 型全系列LCP 樹脂的生產商，產能3000 噸。LCP 材質具備低介電常數和低介電損耗，能夠滿足更高的信號傳輸速度和信號質量，非常適合5G 應用新增頻段3.3~3.6GHz 和4.8~5GHz。公司已開發出滿足工業要求的、具有可控介電常數規格的LCP，可定製介電常數。具備纖維級和薄膜級LCP 製備多項專利，藉助德清科賽高頻設備用薄膜量產優勢，結合現有高頻線路板基材材料及LCP 材料形成系統化高頻材料解決方案。2018 年中國智能手機出貨量爲3.98 億部，5G 手機大規模上市在即，參考iPhone X 單根LCP 天線價值約4-5 美元，5G 手機雙天線估算國內市場空間32-40 億美元。 投資建議：預計2019-2020 年EPS 0.46/0.61 元，首次給予買入-A 評級，6個月目標價24.5 元，對應PE 58/40 倍。 風險提示：下游需求開發進度不及預期等。