公司简介：
管道工程是一间在新加坡开业超过26年专营基础设施管道建设及相关工程服务的总承办商。服务对象以燃气、水务、电讯及供电行业为主。根据弗若斯特沙利文报告，按收入计算，公司于截至2018年3月31日止年度在新加坡的整体基础设施管道工程市场排名第三及在燃气管道工程市场排名第二。
中泰观点：
管道工程市场稳步增长，行业前景良好：受惠于整体土木工程市场的有利政策及日益上升的需求，新加坡管道工程市场规模总额一直稳步增长，由2013年约8.89亿坡元增至2017年约12.85亿坡元，复合年增长率为9.6%。
水务管道方面，当局持续改善新加坡供水系统；燃气管道方面，随着政府致力建设新燃气管道以应付住宅、工业及商业日益殷切的需求，预期未来都将维持稳步增长。
经营业绩方面：截至2018年3月31日止3个年度及截止2018年9月30日止6个月，管道工程实现营业收入分别为29.5百万坡元、28.4百万坡元、23.41百万坡元和14.14百万坡元；收入减少乃受到水务管道项目收入增加但燃气及缆线安装项目收入下跌的合并影响。毛利率分别为23.8%、20.1%、31.6%和25.7%；其中2017年毛利率有所下降由于燃气管道项目毛利率减少，主要由于项目的潜在清算确认损害赔偿导致。而随后2018年毛利率大幅增加，由于水务管道项目的合约工作范围所采购原材料较少及所涉运输成本较低。公司收入约80%来自私营公用事业类别的客户，其余则来自新加坡政府机关。私营投票的中标率截至2018年3月31日止3个年度及截止2018年9月30日止6个月分别为30.8%、42.9%、29.4%及50.0%。
估值方面：按全球公开发售后的9.2亿股本计算，对应公司市值为5.06-5.98亿港元，相比港股同行较低；公司对应市盈率约为19.6-23.1倍，高于行业平均；市净率约为2.74-2.90倍，高于行业平均。盈利能力方面，18年的 ROE、ROA分别为27.7%和15.4%，高于行业平均水平。综合公司的行业地位、业绩情况与估值水平，我们给予其61分，评级为「中性」。
风险提示：（1）市场竞争风险（2）原材料价格波动风险
公司簡介：
管道工程是一間在新加坡開業超過26年專營基礎設施管道建設及相關工程服務的總承辦商。服務對象以燃氣、水務、電訊及供電行業爲主。根據弗若斯特沙利文報告，按收入計算，公司於截至2018年3月31日止年度在新加坡的整體基礎設施管道工程市場排名第三及在燃氣管道工程市場排名第二。
中泰觀點：
管道工程市場穩步增長，行業前景良好：受惠於整體土木工程市場的有利政策及日益上升的需求，新加坡管道工程市場規模總額一直穩步增長，由2013年約8.89億坡元增至2017年約12.85億坡元，複合年增長率爲9.6%。
水務管道方面，當局持續改善新加坡供水系統；燃氣管道方面，隨着政府致力建設新燃氣管道以應付住宅、工業及商業日益殷切的需求，預期未來都將維持穩步增長。
經營業績方面：截至2018年3月31日止3個年度及截止2018年9月30日止6個月，管道工程實現營業收入分別爲29.5百萬坡元、28.4百萬坡元、23.41百萬坡元和14.14百萬坡元；收入減少乃受到水務管道項目收入增加但燃氣及纜線安裝項目收入下跌的合併影響。毛利率分別爲23.8%、20.1%、31.6%和25.7%；其中2017年毛利率有所下降由於燃氣管道項目毛利率減少，主要由於項目的潛在清算確認損害賠償導致。而隨後2018年毛利率大幅增加，由於水務管道項目的合約工作範圍所採購原材料較少及所涉運輸成本較低。公司收入約80%來自私營公用事業類別的客戶，其餘則來自新加坡政府機關。私營投票的中標率截至2018年3月31日止3個年度及截止2018年9月30日止6個月分別爲30.8%、42.9%、29.4%及50.0%。
估值方面：按全球公開發售後的9.2億股本計算，對應公司市值爲5.06-5.98億港元，相比港股同行較低；公司對應市盈率約爲19.6-23.1倍，高於行業平均；市淨率約爲2.74-2.90倍，高於行業平均。盈利能力方面，18年的 ROE、ROA分別爲27.7%和15.4%，高於行業平均水平。綜合公司的行業地位、業績情況與估值水平，我們給予其61分，評級爲「中性」。
風險提示：（1）市場競爭風險（2）原材料價格波動風險
