打造生豬產業綜合服務商 公司致力於打造生豬產業綜合服務商，目前主營業務已涵蓋飼料、生豬繁育、動保獸藥、互聯網通信技術業務，2018 年上半年四項業務收入佔比分別爲：79.84%、13.2%、4.94%和1.83%。其中飼料爲傳統優勢業務；養殖爲業績增長主推力；動保和互聯網業務則可增加產品附加值。 豬週期上行 豬瘟導致供需格局趨勢性逆轉，豬價進入上升通道。按生長週期看，18 年下半年生豬存欄將影響19 年上半年豬肉供給，母豬產能去化的影響則將在19 年下半年開始體現。豬瘟及禁運推動仔豬和能繁母豬去產能大局已定，19 年下半年豬價大幅上漲確定性相對較高，20 年行業有望大幅盈利。 生豬產能快速釋放，公司乘勢而起 2016 年以來公司通過內外結合大力拓展生豬產能。1）外延：併購武漢天種、福建一春等，並參股新大牧業、佳和牧業；爲公司後續發展儲備了種豬、仔豬產能；2）內生：先後籌建南平生豬生態養殖項目（一期產能36 萬頭）、鐵力生豬生態養殖產業項目（一期產能40 萬頭）等項目。 我們預計公司2018-2020 年有效出欄量（並表）分別爲25 萬頭、45萬頭和96 萬頭（按股權折算權益出欄量分別爲：22 萬頭、40 萬頭和89萬頭）；通過參股獲得的權益出欄量分別爲22 萬頭、26 萬頭和32 萬頭；合計權益出欄量分別爲44 萬頭、66 萬頭、121 萬頭。疊加生豬行業進入上行週期影響，預計從2019 年起公司養殖業務利潤將快速增長。 看好公司，給予“買入”評級 我們預計公司2018-2020 年的EPS 分別爲：-0.75 元、0.64 元和2.35元。參考可比公司估值，我們給予公司2019 年25 倍PE，則對應的目標價爲16.00 元。公司致力於打造生豬產業綜合服務商，飼料、養殖、動保等業務協同發展，生豬產能快速釋放疊加行業復甦，推動公司業績高增長。看好公司，首次覆蓋給予公司“買入”評級。 風險提示：感染疫情風險、產品價格下降風險、產能釋放不及預期風險、商譽減值風險。