財務健康，增長穩定，維持“買入”評級 公司12 日晚公告，完成定增，募集9.3 億元，用於4 個在手項目執行，募投項目總計投資25.65 億元。此外，公司2 月27 日公告了18 年業績快報，歸母淨利潤增速達34.70%，在園林企業中較爲突出。相比較其他園林企業，公司的業務結構比較健康，PPP 佔比較小，18 年沒有公告新籤PPP 合同，淨利率還有所提升。我們預計公司19/20 年EPS 0.82/1.01 元，對應目標價格區間調整爲14.76-16.4 元，維持“買入”評級。 完成定增，在手項目有望繼續順利推進 公司非公開發行股票成功，發行股份7948.7 萬股，發行價格11.7 元/股，募集資金9.3 億元，扣除發行費用，實際募資資金淨額9.2 億元。無錫國聯新美投資中心、無錫文旅一期產業投資中心和江蘇新揚子造船有限公司平分了配售額度，每家機構獲配2649.6 萬股。定增的發行成功將直接利好在手項目的執行，緩解公司資金壓力。發行完成後，我們預計負債率將降至55%以下，在行業中處於較低水平。根據公告，公司在募集資金擬使用的4 個項目上已實際投入2.72 億元，將募集資金置換預先投入資金。我們認爲文旅產業資本的參與，後續或與公司在文旅項目方面有合作可能性。 18 年收入基本持平，淨利潤保持較高增長 公司於2 月27 日晚公告了18 年業績快報，實現收入23.12 億元，YoY+0.37%，實現歸母淨利潤3.83 億元，YoY+34.73%。之前公司預告18 年歸母淨利潤同比增速在20.37%至46.07%之間。實際18 年業績符合我們和市場預期。淨利潤增速遠超收入增速，淨利率有所提升，我們認爲主要有兩個原因，一是金點園林通過近兩年的整合，原有地產園林業務基本完成收入確認，18 年市政園林收入佔比大幅提升，二是礦山修復業務尚處於發展初期，盈利能力較強。 業務調整初顯成效，三大業務齊頭並進 公司上市後連續三年業績保持較快增速（ 16/17/18 年歸母淨利潤YoY+89.30%/35.95%/34.70%），我們認爲和公司較務實的理念有關。在18 年及時控制簽單規模和類型，在手訂單執行較順利。山東莒縣的礦山修復項目在回款上有所創新，將尾礦收入和耕地佔補平衡納入回款來源，大大減輕了政府財政壓力。商業模式有望繼續複製。在木趣產品方面，由於產品供不因求，公司不斷新建產能，對整體盈利能力以及現金流都有提升。 完成定增，業績確定性較高，維持“買入”評級 新增股份尚未上市，微調盈利預測，我們預計18-20 年EPS 0.64/0.82/1.01元（原值0.66/0.90/1.16）。我們提高了對生態修復與重構業務的毛利率預測，降低了收入增速預測。同之前報告一致，公司可比行業爲環保工程，其19 年平均PE 18.65X。我們認爲公司盈利質量較高，認可給予19 年18-20X PE，對應合理價格區間14.76-16.4 元，維持“買入”評級。 風險提示： 礦山修復業務發展低於預期，木趣業務發展不達預期。