事件：
公司发布2018 年第三季度报告：1-9 月实现营业收入37.07 亿元，同比增长279.74%;实现归母净利润2.62 亿元，同比增长267.91%;扣除非经常性损益净利润2.37 亿元，同比增长285.82%。
经营活动现金流回正，订单真实性被验证
公司1-9 月经营活动产生的现金流净额0.16 亿元，同比增长101.82%，其中第三季度经营活动产生的现金流净额高达4.22 亿元，同比增长206.94%，而截至Q3 公司共签署自组网业务订单总额约25 亿元。我们认为，经营活动所产生现金流的回正，正是公司自组网业务真实性的最好体现。军用及警用是国产替代化最关键的部分，其市场也将是北斗最快、最稳定的落地领域。通过测算，其市场规模至 2020 年将达到 395 亿，增量空间明显。而自组网产品可广泛应用于军事、公共安全、应急调度等领域，将率先获得应用。随着公司订单持续落地确认，将极大增厚公司未来业绩。
研发投入持续高增长，北斗领域全线布局
公司为加快产品创新，保持产品技术领先性，持续加大研发投入。1-9月公司共投入研发金额达1.33 亿元，同比增长116.17%。从单季度来看，Q3 公司投入研发金额达0.71 亿元，同比增长427.62%。公司作为北斗应用领域的代表企业，以高精度业务为核心，全面布局北斗产业链，聚焦行业应用市场实现多点开花。我们认为，高精度定位是北斗得以发展的关键因素，而行业应用市场空间巨大，则为提供了成长土壤。 同时，在市场不断拓展的背景下，北斗若要实现“共融”直至“赶超”GPS,则需在上游基础器件中表现出更高的“性价比”。而公司在全产业链布局的基础上，以高精度业务为核心，针对行业应用市场实现突破，将为其发展打造潜在的盈利增长点。
盈利预测及投资建议
我们预计公司2018-2020 年净利润 4.19 亿元、5.87 亿元、 7.35 亿元，对应 EPS 为 0.56 元、0.79 元、0.99 元，对应 PE 为 21.8 倍、15.6 倍、12.4 倍，维持“增持”评级，目标价 15.3 元。
风险提示：自主网业务空间有限；北斗卫星发射不及预期。
事件：
公司發佈2018 年第三季度報告：1-9 月實現營業收入37.07 億元，同比增長279.74%;實現歸母淨利潤2.62 億元，同比增長267.91%;扣除非經常性損益淨利潤2.37 億元，同比增長285.82%。
經營活動現金流回正，訂單真實性被驗證
公司1-9 月經營活動產生的現金流淨額0.16 億元，同比增長101.82%，其中第三季度經營活動產生的現金流淨額高達4.22 億元，同比增長206.94%，而截至Q3 公司共簽署自組網業務訂單總額約25 億元。我們認為，經營活動所產生現金流的回正，正是公司自組網業務真實性的最好體現。軍用及警用是國產替代化最關鍵的部分，其市場也將是北斗最快、最穩定的落地領域。通過測算，其市場規模至 2020 年將達到 395 億，增量空間明顯。而自組網產品可廣泛應用於軍事、公共安全、應急調度等領域，將率先獲得應用。隨着公司訂單持續落地確認，將極大增厚公司未來業績。
研發投入持續高增長，北斗領域全線佈局
公司為加快產品創新，保持產品技術領先性，持續加大研發投入。1-9月公司共投入研發金額達1.33 億元，同比增長116.17%。從單季度來看，Q3 公司投入研發金額達0.71 億元，同比增長427.62%。公司作為北斗應用領域的代表企業，以高精度業務為核心，全面佈局北斗產業鏈，聚焦行業應用市場實現多點開花。我們認為，高精度定位是北斗得以發展的關鍵因素，而行業應用市場空間巨大，則為提供了成長土壤。 同時，在市場不斷拓展的背景下，北斗若要實現“共融”直至“趕超”GPS,則需在上游基礎器件中表現出更高的“性價比”。而公司在全產業鏈佈局的基礎上，以高精度業務為核心，針對行業應用市場實現突破，將為其發展打造潛在的盈利增長點。
盈利預測及投資建議
我們預計公司2018-2020 年淨利潤 4.19 億元、5.87 億元、 7.35 億元，對應 EPS 為 0.56 元、0.79 元、0.99 元，對應 PE 為 21.8 倍、15.6 倍、12.4 倍，維持“增持”評級，目標價 15.3 元。
風險提示：自主網業務空間有限；北斗衞星發射不及預期。
