事件 公司發佈業績公告，2018 年收入5.36 億，同比下降9.8%；歸母淨利潤8789 萬元，同比下降20.5%；2019Q1 實現歸母淨利潤3300-3800 萬元，同比增長96.0%-127.8%。全體股東每10 股派發現金紅利4.50 元（含稅）。 簡評 核心客戶業務整合致2018 業績下滑，仍堅持高分紅2018 年公司兩大客戶西門子歌美颯展開業務整合並與公司進行新的合作協議的商務談判，確定西門子歌美颯的新訂單在2018年10 月份以後。受此因素影響，公司1 至3 季度來自於合併後的西門子歌美颯的訂單較往年同期減少，導致公司全年營業收入下降，淨利潤下降。從銷售量來看，風電配套類2018 年銷售量爲2083 套，同比下滑20.80%；毛利率方面，由於受到原材料環氧樹脂和玻纖2018 年的產品價格上漲（以環氧樹脂爲例，2018年均價爲2.12 萬元/噸，同比上漲20.4%），風電配套類、模具類毛利率分別爲35.07%、42.54%，同比分別下降8.67、5.42 個百分點。 三費方面，銷售費用率、財務費用率、管理費用+研發費用率分別爲7.38%、-0.60%、11.79%，分別同比變化-2.31、 -1.74、+1.62個百分點。 分紅方面，公司持續高分紅，2018 年公司每十股派發現金紅利4.50 元，合計派發現金4992 萬元，佔歸母淨利潤的56.8%。 2019 業績反轉之際，市場景氣之時，Q1 業績大超預期公司2019 年Q1 業績增速大超預期，增速高達96%-128%，主要系公司上年四季度訂單在報告期集中確認收入且隨着風電行業回暖，公司風電葉片模具及風電機艙罩產品訂單增加。一方面，從行業景氣度來看，根據《關於積極推進風電、光伏發電無補貼平價上網有關工作的通知》，2021 年之後將執行風電平價上網，2019-2020 年將迎來風電搶裝潮，行業景氣改善；同時基於對海上風電及新能源的持續追求，海外訂單也在持續增長，根據維斯塔斯年報，其2018 年在手訂單15.6GW，同比增長36%；另一方面，從公司自身角度而言，2019 年西門子歌美颯整合影響徹底消失，公司訂單有望大幅飽滿，業績呈現反轉。 募投項目持續落地，加碼遊艇和車用複合材料 爲解決公司產能瓶頸，募投項目2018-2020 年陸續投產，年產十萬件汽車零部件項目完成徵地、廠房建設及關鍵設備的引進，而且在2018 年實現千萬級銷售收入的產出；大型非金屬模具及風電機艙罩項目已在鹽城落地，公司現有租賃廠房12000 平方，2018 年完成兩套風電葉片模具、十套海上大型風電機艙罩產品的生產，後期在鹽城徵地100 餘畝，建設4 棟廠房，一方面滿足海上風電用大型非金屬模具和機艙罩產品的生產，一方面利用 大豐港的交通運輸優勢佈局海外市場的產能需要，爲“兩海戰略” 佈局。 公司引進擁有優勢技術和遊艇市場運作經驗的優秀團隊，與其共同註冊山東雙一遊艇有限公司，雙 一科技控股70%，雙一遊艇擬引進先進生產設備30 餘臺（套）、船艇設計和生產專利技術43 項、船艇生產模具及相關配套設施18 套以及船艇的相關產品認證32 項，主要銷往美國、加拿大、澳大利亞、新西蘭等市場。項目建成後預計年可實現2000 臺套遊艇及配件的生產規模。公司持續加碼遊艇及車用複合材料，構築增長新動力。 我們預計公司2019-2020 年實現歸母淨利潤1.8、2.4 億，對應PE 分別爲15X、11X，首次覆蓋，給予買入評級。