全球風電覆合材料龍頭，全面佈局頭部客戶 公司產品下游大部分爲風電，機艙罩全球市佔率約10%，主要客戶包括維斯塔斯、西門子歌美颯、金風科技等全球龍頭。公司2018 年風電配套類、模具類產品產量分別爲2203 套、26899 平米，在建產能包括風電機艙罩1000 套、葉片模具25 套、預計2019-2020 年逐步投產。 大客戶訂單推遲致業績下滑，反彈修復動力強勁 2018 年公司歸母淨利潤下滑20.5%，主要由於西門子歌美颯合併整合導致前三季度訂單減少，2018 年10 月之後西門子歌美颯訂單已經恢復。由於2018 年基數較低，2019 年一方面受益於大客戶訂單修復，另一方面受益於風電行業轉暖，公司業績反彈衝高動力強勁，公司預計2019Q1 淨利潤3300-3800 萬元，同比增幅高達96%-126%。 風電迎裝機熱潮，公司主供國內外大客戶將大幅受益 2018 年全球風電累計裝機590 GW，2018 年新增裝機51.3 GW，同比下滑2.5%；我國風電累計裝機209GW，新增21GW，同比增長6.8%，我國已是第一大風電裝機國家。2018 年風電消納持續改善，棄風率已降至7%。由於綠色能源配額制2019 年落地，且已覈准風場2019 年底前必須開工才能享受降價前電價，預計2019-2020 年風電將迎裝機熱潮，從招標來看，2015-2017 公開招標容量分別爲18.7/28.4/27.2GW，2018 前三季度公開招標量已達23.9GW，行業未來3 年裝機有保障。風電全球前2 廠商維斯塔斯、西門子分別爲公司前兩大客戶，近年來公司與國內龍頭金風科技合作亦愈發密切，公司對全球大客戶的完善佈局將充分受益風電裝機潮的來臨及行業集中度的提升。公司第一大客戶維斯塔斯2018 年末新增及在手訂單雙雙創新高，增幅分別高達27%、36%，爲公司2019 年新訂單奠定堅實基礎。 加碼遊艇及車用複合材料，構築增長新動力 隨着全球超高淨值人群人數的持續增加，遊艇市場空間穩步擴大。公司原有部分遊艇模具產能，募投項目中亦包含10 套遊艇模具產能，預計2020 年投產。此外公司2018 年併購雙一遊艇加碼遊艇佈局，遊艇業務未來將構築公司成長新動力。 在汽車工業領域，輕量化、節能環保成爲主要發展方向，車用複合材料能夠有效降低汽車重量，因而需求快速增長。公司2017 年工程車罩產量近3500 件，募投項目10 萬件產能預計2019-2020 年逐步投產。 環氧樹脂價格中樞下降，形成成本端利好 公司原材料中樹脂佔比最大，主要爲環氧樹脂，歷史上公司毛利率與環氧樹脂價格顯著負相關。進入2019 年，環氧樹脂價格雖短期上漲，但全年價格中樞大概率低於2018 年，對公司成本端形成利好。 預計公司2019、2020 年歸母淨利分別爲1.81、2.39 億元，對應PE 16、12X，維持買入評級。 風險分析：產能投放不及預期風險、風電政策變化風險、安全生產風險、宏觀經濟大幅波動風險。