事件：
2018 年公司实现营业收入约14.5 亿元，同比增长33%；归属于上市公司股东净利润为8391 万元，同比增长44%；扣非后净利润为8212 万元，同比增长46%；实现每股收益0.0994 元，同比增长44.26%。
投资要点：
体育平台化业务模式显现，助推公司业绩增长
报告期内中体产业的各项主营业务增长趋势明显，亮点在于体育业务实现营收5.60 亿元，同比增长30.57%；毛利率为28.84%，同比基本维持稳定。从业绩上看公司着力打造的“体育+多种行业资源”的业务模式已经开始释放业绩，利用体育产业所产生的拉动效应逐步显现，已经由相对独立的各类体育服务向跨领域、跨行业的平台化服务转型，通过服务平台的搭建，对业务联动和资源整合的效应较为明显。
体育业务：赛事矩阵实力大幅增加，经纪业务表现抢眼
报告期内公司体育业务经营迅猛主要系赛事管理运营和经纪两大业务收入大幅增长所致，其中赛事业务营收同比增长48.12%，经纪业务营收同比增长82.72%，表现十分抢眼。
在赛事业务方面，公司18 年新增广州马拉松项目，成为北马、武马和广马三大顶级马拉松赛事运营方，同时还获得北京半程马拉松，“环中国、环秦岭、泉州湾、攀枝花”四项公路自行车赛，以及帆船、航空、智能体育、全民健身等合作项目，使得公司旗下的赛事IP 竞争力和综合实力大大增加。我们认为中体产业已经成为国内最具经营能力和扩展潜力的体育赛事运营公司，这项核心业务的持续发展也将持续提升公司的经营天花板以及估值水平。
公司的体育经纪业务主要是为体育总局训练局、国家跳水队、花样游泳队、短道速滑队、冬季中心等国家队、武大靖、刘国梁、叶诗文等知名运动员提供市场开发代理服务，我们认为临近2020 年东京奥运会，公司的体育经纪业务也同样具备持续的发展能力。
在国际化方面，公司是体育产业开展“一带一路”的绝对龙头，为公司体育产业链提供了业务延伸和国际化接口。报告期内，公司实施了援玻利维亚、马达加斯加、牙买加、乌拉圭和汤加等运动员培训、赛会组织、大型庆典活动演出“三结合”的体育技术援助项目；圆满实施了援玻利维亚南美运动会开闭幕式团体操表演技术援助项目，援塞拉利昂、尼日尔、乌干达等体育场馆的传统技术合作项目；还与商务部合作完成5 期体育研修班，承担了中国首届进口博览会体育服务贸易板块的招展工作等。
此外公司在19 年的重大亮点在于第七届世界军人运动会的市场开发工作，以及2022 年冬奥会和冬残奥会特许经营计划特许零售业务等。我们认为公司目前在产业内的资源优势已经持续显现，全民健身、奥林匹克日等活动的流量开发工作开始起步，其上游赛事资源与下游体育空间内容与运营业务能够形成明显的协同效应，因此这些资源蕴藏的巨大商业价值将逐步释放，使公司成为国内最优质的体育产业综合运营平台，同时对业绩能够持续增长。
体育彩票业务重组被市场大幅低估
18 年公司启动重大资产重组工作，拟将国家体育总局下属的两家彩票公司、两家认证公司相关股权注入体内。本次标的资产中体彩科技公司与中体彩印务公司的主营业务属于体育彩票服务的上游板块，国体认证公司与华安认证公司的主营业务属于体育标准化服务和认证检测相关行业，其中重要标的中体彩科技是国内体育彩票的核心系统技术研发商和运营商，在国内的竞争壁垒和经营优势十分明显。若重组成功，公司将全面覆盖体育彩票上游的研发运营-设备-印刷环节，成为体彩行业的绝对领军公司。我们认为公司在体彩业务的现有实力和发展潜力被市场大幅低估，建议投资者对此保持高度关注。
投资评级和盈利预测
我们认为公司在体育产业的立体化布局和业务平台化的管理模式思路清晰，内部业务资源整合处于进行时，在体育赛事运营、体育经纪、体育综合体开发运营、体育彩票业务方面的绝对优势明显，同时资源优势已经开始持续释放，覆盖用户的流量效应能够与信息化、大数据等科技手段形成有机结合，经营状态发生持续改善，是国内体育产业的绝对平台型龙头公司。展望2019年，公司最大的看点在于体育赛事矩阵的商业价值将持续释放，同时体育彩票业务有望借助资产重组获得更强的竞争力和经营能力，体育援外业务也将继续贡献业绩；此外公司在体育空间布局的势能将在中长期显现。因此整体看公司业务的发展潜力大，业绩具备持续成长能力，我们给予公司“增持”的投资评级，不考虑公司重组通过的前提下，预计公司2019-2021 年EPS分别为0.14、0.20 和0.26 元/股，建议投资者保持持续关注。
风险提示
体育产业政策风险，公司业务开展不达预期，经营业务发生重大变化，地产行业持续低迷。
事件：
2018 年公司實現營業收入約14.5 億元，同比增長33%；歸屬於上市公司股東淨利潤為8391 萬元，同比增長44%；扣非後淨利潤為8212 萬元，同比增長46%；實現每股收益0.0994 元，同比增長44.26%。
投資要點：
體育平臺化業務模式顯現，助推公司業績增長
報告期內中體產業的各項主營業務增長趨勢明顯，亮點在於體育業務實現營收5.60 億元，同比增長30.57%；毛利率為28.84%，同比基本維持穩定。從業績上看公司着力打造的“體育+多種行業資源”的業務模式已經開始釋放業績，利用體育產業所產生的拉動效應逐步顯現，已經由相對獨立的各類體育服務向跨領域、跨行業的平臺化服務轉型，通過服務平臺的搭建，對業務聯動和資源整合的效應較為明顯。
體育業務：賽事矩陣實力大幅增加，經紀業務表現搶眼
報告期內公司體育業務經營迅猛主要系賽事管理運營和經紀兩大業務收入大幅增長所致，其中賽事業務營收同比增長48.12%，經紀業務營收同比增長82.72%，表現十分搶眼。
在賽事業務方面，公司18 年新增廣州馬拉鬆項目，成為北馬、武馬和廣馬三大頂級馬拉鬆賽事運營方，同時還獲得北京半程馬拉鬆，“環中國、環秦嶺、泉州灣、攀枝花”四項公路自行車賽，以及帆船、航空、智能體育、全民健身等合作項目，使得公司旗下的賽事IP 競爭力和綜合實力大大增加。我們認為中體產業已經成為國內最具經營能力和擴展潛力的體育賽事運營公司，這項核心業務的持續發展也將持續提升公司的經營天花板以及估值水平。
公司的體育經紀業務主要是為體育總局訓練局、國家跳水隊、花樣游泳隊、短道速滑隊、冬季中心等國家隊、武大靖、劉國樑、葉詩文等知名運動員提供市場開發代理服務，我們認為臨近2020 年東京奧運會，公司的體育經紀業務也同樣具備持續的發展能力。
在國際化方面，公司是體育產業開展“一帶一路”的絕對龍頭，為公司體育產業鏈提供了業務延伸和國際化接口。報告期內，公司實施了援玻利維亞、馬達加斯加、牙買加、烏拉圭和湯加等運動員培訓、賽會組織、大型慶典活動演出“三結合”的體育技術援助項目；圓滿實施了援玻利維亞南美運動會開閉幕式團體操表演技術援助項目，援塞拉利昂、尼日爾、烏幹達等體育場館的傳統技術合作項目；還與商務部合作完成5 期體育研修班，承擔了中國首屆進口博覽會體育服務貿易板塊的招展工作等。
此外公司在19 年的重大亮點在於第七屆世界軍人運動會的市場開發工作，以及2022 年冬奧會和冬殘奧會特許經營計劃特許零售業務等。我們認為公司目前在產業內的資源優勢已經持續顯現，全民健身、奧林匹剋日等活動的流量開發工作開始起步，其上游賽事資源與下游體育空間內容與運營業務能夠形成明顯的協同效應，因此這些資源藴藏的巨大商業價值將逐步釋放，使公司成為國內最優質的體育產業綜合運營平臺，同時對業績能夠持續增長。
體育彩票業務重組被市場大幅低估
18 年公司啟動重大資產重組工作，擬將國家體育總局下屬的兩家彩票公司、兩家認證公司相關股權注入體內。本次標的資產中體彩科技公司與中體彩印務公司的主營業務屬於體育彩票服務的上游板塊，國體認證公司與華安認證公司的主營業務屬於體育標準化服務和認證檢測相關行業，其中重要標的中體彩科技是國內體育彩票的核心繫統技術研發商和運營商，在國內的競爭壁壘和經營優勢十分明顯。若重組成功，公司將全面覆蓋體育彩票上游的研發運營-設備-印刷環節，成為體彩行業的絕對領軍公司。我們認為公司在體彩業務的現有實力和發展潛力被市場大幅低估，建議投資者對此保持高度關注。
投資評級和盈利預測
我們認為公司在體育產業的立體化佈局和業務平臺化的管理模式思路清晰，內部業務資源整合處於進行時，在體育賽事運營、體育經紀、體育綜合體開發運營、體育彩票業務方面的絕對優勢明顯，同時資源優勢已經開始持續釋放，覆蓋用户的流量效應能夠與信息化、大數據等科技手段形成有機結合，經營狀態發生持續改善，是國內體育產業的絕對平臺型龍頭公司。展望2019年，公司最大的看點在於體育賽事矩陣的商業價值將持續釋放，同時體育彩票業務有望藉助資產重組獲得更強的競爭力和經營能力，體育援外業務也將繼續貢獻業績；此外公司在體育空間佈局的勢能將在中長期顯現。因此整體看公司業務的發展潛力大，業績具備持續成長能力，我們給予公司“增持”的投資評級，不考慮公司重組通過的前提下，預計公司2019-2021 年EPS分別為0.14、0.20 和0.26 元/股，建議投資者保持持續關注。
風險提示
體育產業政策風險，公司業務開展不達預期，經營業務發生重大變化，地產行業持續低迷。
