事件：
公司发布18 年年报，实现营业收入36.7 亿元，同增13%；实现归母净利润4.52 亿，同增22%，折每股收益0.47 元。公司拟每10 股派发红利1.5 元（含税）。公司指引2019 年营业收入60.4 亿元，同增约65%；指引毛利率约11.5%，较18 年减少约3.5pcts。
分业务，路桥施工营收35 亿元，同增16%；沥青砼营收1.2 亿元，同减43%。公司综合毛利率15%，同比增加2.4pcts；路桥施工毛利率14.2%，同增1.7pcts；沥青砼毛利率17.6%，同增约5pcts。单四季度公司营收17 亿元，同增10%；单四季度毛利率21%。
18 年度投资收益为2.3 亿元，其中BT 回购贡献仅3600 万元，其余主要为结构性存款回报及联营企业投资收益。判断未来公司投资收益将保持稳定。
弹药充沛，稀缺的项目管理+投融资企业：
建筑业扩张倚赖于杠杆率提升。截至18Q4，其资产负债率仅49%，意味着公司在国企降杠杆的大环境下，仍有加杠杆的空间。其净现金规模约51 亿元，弹药充沛，后续规模扩张值得期待。
公司是A 股稀缺的项目管理+投融资型企业，特征为人均产值、利润、薪酬的“三高”。公司通过优化项目管理以获取超额回报，通过投资优选的基建项目分享长期收益。随着区域建设的历史机遇期的到来，优质项目的增多，公司业务规模及利润都将均有较大弹性。
19 年收入指引超预期，拥抱区域建设历史机遇期：
随着长三角一体化、上海自贸新区建设的不断推进，区域建设需求将逐步释放。浦东建设资产负债率低，在手现金充沛，将迎来历史机遇期。考虑到公司收入指引超预期，上调2019-20 年公司EPS 至0.55、0.63 元（前值0.53、0.60 元）新增2021 年EPS 预测0.75 元。目前其超额现金并非其生产资料，未来随着优质项目增多，ROE 有望回升。公司历史PB 估值中枢为1.7x，上调目标价至9.6 元，对应静态PB1.6x。维持“买入”评级。
风险提示：毛利率快速下滑，区域投资不及预期，再投资风险
事件：
公司發佈18 年年報，實現營業收入36.7 億元，同增13%；實現歸母淨利潤4.52 億，同增22%，折每股收益0.47 元。公司擬每10 股派發紅利1.5 元（含税）。公司指引2019 年營業收入60.4 億元，同增約65%；指引毛利率約11.5%，較18 年減少約3.5pcts。
分業務，路橋施工營收35 億元，同增16%；瀝青砼營收1.2 億元，同減43%。公司綜合毛利率15%，同比增加2.4pcts；路橋施工毛利率14.2%，同增1.7pcts；瀝青砼毛利率17.6%，同增約5pcts。單四季度公司營收17 億元，同增10%；單四季度毛利率21%。
18 年度投資收益為2.3 億元，其中BT 回購貢獻僅3600 萬元，其餘主要為結構性存款回報及聯營企業投資收益。判斷未來公司投資收益將保持穩定。
彈藥充沛，稀缺的項目管理+投融資企業：
建築業擴張倚賴於槓桿率提升。截至18Q4，其資產負債率僅49%，意味着公司在國企降槓桿的大環境下，仍有加槓桿的空間。其淨現金規模約51 億元，彈藥充沛，後續規模擴張值得期待。
公司是A 股稀缺的項目管理+投融資型企業，特徵為人均產值、利潤、薪酬的“三高”。公司通過優化項目管理以獲取超額回報，通過投資優選的基建項目分享長期收益。隨着區域建設的歷史機遇期的到來，優質項目的增多，公司業務規模及利潤都將均有較大彈性。
19 年收入指引超預期，擁抱區域建設歷史機遇期：
隨着長三角一體化、上海自貿新區建設的不斷推進，區域建設需求將逐步釋放。浦東建設資產負債率低，在手現金充沛，將迎來歷史機遇期。考慮到公司收入指引超預期，上調2019-20 年公司EPS 至0.55、0.63 元（前值0.53、0.60 元）新增2021 年EPS 預測0.75 元。目前其超額現金並非其生產資料，未來隨着優質項目增多，ROE 有望回升。公司歷史PB 估值中樞為1.7x，上調目標價至9.6 元，對應靜態PB1.6x。維持“買入”評級。
風險提示：毛利率快速下滑，區域投資不及預期，再投資風險
