公司是國內市政工程民企龍頭，業務包括市政路橋、軌道交通等建築業務、房地產開發業務、新能源業務、投資業務，是國內第一家進行城市軌道交通地下盾構施工的民營企業，具有較高門檻的核心技術，能夠提供項目投融資、規劃設計、施工建設、運營管理一體化的解決方案和服務。近年來建築施工主業增速由負轉正並大幅增長。 公司新簽訂單增速持續回升，落地速度明顯加快。2018 年公司新簽訂單達到132 億元，在手訂單收入保障倍數接近3 倍，未來業績保障較強。PPP 業務方面，在手PPP 項目皆入庫且處於執行階段，並且全部落地；從PPP 項目類型來看，公司切入PPP 水治理萬億市場，並聯閤中標了第一個民營控股高鐵項目，PPP 業務結構持續優化。 長三角一體化暖風不斷，軌交項目密集批覆。2018 年9 月以來，發改委密集批覆軌交規劃，上海、杭州、蘇州合計批覆接近5000 億元，金額佔比達到78%，長三角經濟和財政實力普遍較強，預計批覆後軌交項目有望加速開工。在政策方面，2019 年的政府工作報告將長三角區域一體化上升國家戰略，預計長三角一體化的推進速度有望加快，推動區域市政、軌交項目訂單快速增長。 軌交業務深度佈局江浙滬，充分受益長三角一體化。公司軌交新簽訂單穩步提升，業務佔比持續提升，年複合增速達到38%，民企軌交龍頭優勢明顯。從區域來看，公司軌交業務集中在長三角，並且主要集中在上海、杭州，考慮到江浙滬軌交項目密集批覆，疊加長三角一體化的暖風不斷，公司軌交業務有望充分受益。 我們預計公司2018-2020 年實現淨利潤3 億元、3.84 億元、4.43 億元，對應的EPS 分別爲0.27 元、0.35 元、0.40 元，2019 年3 月11 日股價對應的PE 分別爲16.2 倍、12.7倍、11.0 倍，給予“審慎增持”評級。 風險提示：宏觀經濟下行風險、基建投資不及預期、單落地不及預期、新簽訂單不及預期、粵港澳區域業務開拓不及預期