持续面临艰难局势
面对欧美温和的销售环境，信星鞋业集团持续推动休闲鞋履产品朝高价值、高质量的方向发展。尽管集团1HFY2019 产品平均售价同比增长8.1%令其收入增长8.4%，但集团毛利率持续受压，不计出售顺星制鞋（中山）所得约1.74 亿港元净收益，其经常性利润录得23%的降幅至3,760 万港元。我们预计欧美零售环境将持续保持疲软状态，因此我们把目标股价从2.16 港元调低至1.79 港元，维持“持有”评级。
集团资产再发展潜力大，或可高价出售：随着越来越多的生产订单从中国转至越南和柬埔寨，珠海工厂逐步转变为专注于鞋履新产品发展及生产战略中心。集团将对珠海工厂其潜在价值进行持续拓展及评估。根据珠海国土资源局数据显示，珠海土地价格保持増势，其继3Q17 后增幅显著。集团位于珠海的两处厂址相互毗邻，楼面面积分别约为39,025 平方米及9,223平方米。其厂址距珠海澳门入境口岸拱北口岸约7.4 公里，因此我们相信该厂址将持续增值。
集团拥有强劲资产负债表：信星集团净现金状况保持强劲，无债务，是为集团能在低迷经济状况下维持运营的关键所在。我们认为集团有能力维持积极的现金流状况，保持派息率在40%-60%。根据目前股价，集团4.6%的股息收益率仍是诱人。
市场需求疲软，利润率受压。受中美贸易战影响，市场不确定性增大，我们无法确保鞋履产业能否快速回暖。集团目前业务量小，产能利用率低（1HFY2019:41.5%），致使利润率较低。此外，越南及柬埔寨最低工资快速增长，达到近乎中国市场最低工资三分之二的水平。
下调目标股价，维持“持有”评级。我们认为订单需求将持续保持疲软，我们下调FY2019E 及FY2020E 的盈利预测，依据DDM 估值模型，将目标股价从2.16 港元下调至1.79 港元，目标股价隐含FY19E 预测市盈率15.7 倍，FY19E预测市净率1.1 倍。
持續面臨艱難局勢
面對歐美溫和的銷售環境，信星鞋業集團持續推動休閒鞋履產品朝高價值、高質量的方向發展。儘管集團1HFY2019 產品平均售價同比增長8.1%令其收入增長8.4%，但集團毛利率持續受壓，不計出售順星製鞋（中山）所得約1.74 億港元淨收益，其經常性利潤錄得23%的降幅至3,760 萬港元。我們預計歐美零售環境將持續保持疲軟狀態，因此我們把目標股價從2.16 港元調低至1.79 港元，維持“持有”評級。
集團資產再發展潛力大，或可高價出售：隨着越來越多的生產訂單從中國轉至越南和柬埔寨，珠海工廠逐步轉變爲專注於鞋履新產品發展及生產戰略中心。集團將對珠海工廠其潛在價值進行持續拓展及評估。根據珠海國土資源局數據顯示，珠海土地價格保持増勢，其繼3Q17 後增幅顯著。集團位於珠海的兩處廠址相互毗鄰，樓面面積分別約爲39,025 平方米及9,223平方米。其廠址距珠海澳門入境口岸拱北口岸約7.4 公里，因此我們相信該廠址將持續增值。
集團擁有強勁資產負債表：信星集團淨現金狀況保持強勁，無債務，是爲集團能在低迷經濟狀況下維持運營的關鍵所在。我們認爲集團有能力維持積極的現金流狀況，保持派息率在40%-60%。根據目前股價，集團4.6%的股息收益率仍是誘人。
市場需求疲軟，利潤率受壓。受中美貿易戰影響，市場不確定性增大，我們無法確保鞋履產業能否快速回暖。集團目前業務量小，產能利用率低（1HFY2019:41.5%），致使利潤率較低。此外，越南及柬埔寨最低工資快速增長，達到近乎中國市場最低工資三分之二的水平。
下調目標股價，維持“持有”評級。我們認爲訂單需求將持續保持疲軟，我們下調FY2019E 及FY2020E 的盈利預測，依據DDM 估值模型，將目標股價從2.16 港元下調至1.79 港元，目標股價隱含FY19E 預測市盈率15.7 倍，FY19E預測市淨率1.1 倍。
