2018 年收入超预期但净利润差于预期。收入同比增长17.2%至17.06 亿元人民币。整体毛利率同比下降1.5 个百分点至57.3%。投资分部收益同比大幅减少55.5%至4.19 亿元人民币，导致经营利润率同比下滑46.1 个百分点至24.5%。剔除投资分部贡献后，由于经营费用更高，经调整经营利润率仍同比下降5.9 个百分点至-0.1%。净利润同比大跌60.8%至3.15 亿元人民币。
分别下调2019 年和2020 年每股盈利预测14.1%和13.6%。公司目标为在2019 年同店销售实现高单位数百分比增长，零售销售额实现双位数百分比增长。我们分别上调2019 年和2020 年收入预测18.4%和19.8%，基于零售渠道更好的增长预期和日本分部的复苏。
我们预期2019-2021 年经营费用或将高于我们此前的预测。因此我们分别下调2019 年和2020 年经调整后经营利润率（剔除投资分部）4.3 个百分点和4.9 个百分点至4.1%和5.5%。
下调目标价至1.50 港元但仍维持“买入”。公司正采取多项措施来改善业务，这使得我们对公司的核心运动服饰业务在未来几年的表现有更佳的预期。然而，新会计准则将提升投资分部对净利润的影响。我们下调目标价以反映盈利预测的调整。新目标价分别相当于12.1 倍、11.6 倍和10.9 倍2019 年、2020 年和2021 年市盈率，以及28.2%的上升空间。
2018 年收入超預期但淨利潤差於預期。收入同比增長17.2%至17.06 億元人民幣。整體毛利率同比下降1.5 個百分點至57.3%。投資分部收益同比大幅減少55.5%至4.19 億元人民幣，導致經營利潤率同比下滑46.1 個百分點至24.5%。剔除投資分部貢獻後，由於經營費用更高，經調整經營利潤率仍同比下降5.9 個百分點至-0.1%。淨利潤同比大跌60.8%至3.15 億元人民幣。
分別下調2019 年和2020 年每股盈利預測14.1%和13.6%。公司目標為在2019 年同店銷售實現高單位數百分比增長，零售銷售額實現雙位數百分比增長。我們分別上調2019 年和2020 年收入預測18.4%和19.8%，基於零售渠道更好的增長預期和日本分部的復甦。
我們預期2019-2021 年經營費用或將高於我們此前的預測。因此我們分別下調2019 年和2020 年經調整後經營利潤率（剔除投資分部）4.3 個百分點和4.9 個百分點至4.1%和5.5%。
下調目標價至1.50 港元但仍維持“買入”。公司正採取多項措施來改善業務，這使得我們對公司的核心運動服飾業務在未來幾年的表現有更佳的預期。然而，新會計準則將提升投資分部對淨利潤的影響。我們下調目標價以反映盈利預測的調整。新目標價分別相當於12.1 倍、11.6 倍和10.9 倍2019 年、2020 年和2021 年市盈率，以及28.2%的上升空間。
