润利海事集团为一家香港海事服务供应商，拥有逾20年运营历史。公司主要业务包括船舶租赁服务和船舶管理，其中船舶租赁服务收益占比接近90%。公司船队共有60 艘船舶，包括21 艘自营船舶及39 艘租赁船舶，其中59艘船舶于定期租船业务项下运作，剩下一艘船舶则于航次租船业务项下运作或待机。根据易普索报告，润利海事于2017年在香港本地船舶租赁行业拥有的市场份额约为4.2%。

中泰观点：

船舶租赁行业竞争激烈，但行业未来发展前景良好 近年，香港政府展开多项如港珠澳大桥项目、三跑项目和综合废物管理设施第一期等海事建设工程项目和基建项目。海事建设工程包括填海、码头港口建设、海底隧道、海底电缆及管道和道路及大桥工程等，项目中不同阶段需要使用不同种类的船舶。这些项目开展以及未来港澳粤大湾区计划和政府填海造地计划预计均会继续推动海事建设工程增长以及船舶租赁需求。根据易普索咨询公司报告，香港本地船舶租赁行业生产总值由2013年约38.1亿港元增加至2017年约40.4亿港元，复合年增长率约为1.5%。于2017年，香港的本地船舶服务供应商超过130名，行业竞争相对激烈，尤其是运输内陆货物及为海事建设工程提供船队。

经营业绩方面：截至2018年3月31日止3个年度及截止2018年9月30日止6个月，润利海事集团实现营业收入分别为1.48亿港元、1.9亿港元、2.13亿港元和0.91亿港元，2017年和2018年收入的增长率分别为28.35%和11.9%；净利润率分别为10.16%、14.73%、16.98%和10.21%，毛利率分别为21.7%、26.5%、28.6%和33.6%。前三年增长主要因为港珠澳大桥项目及向三跑项目提供的租船业务。成本方面，近三年公司人员成本占总成本分别为14.5%，22.0%和19.7%，而且近年海事从业人员平均月薪以8.1%增长率攀升。据统计，海事从业人员减少，高龄员工占比增加，人员成本未来可能会对公司发展造成一定影响。

估值方面：按全球公开发售后的10亿股本计算，对应公司市值为5.0-6.0亿港元，相比港股同行较低；公司对应市盈率约为13.8-16.6倍，高于行业平均；市净率约为3.33-3.53倍，高于行业平均。盈利能力方面，17年的ROE、ROA分别为59.44%和32.22%，高于行业平均水平。综合公司的行业地位、业绩情况与估值水平，我们给予其64分，评级为「中性」。

风险提示：（1）市场竞争风险（2）海员短缺和人工成本上升（3）运营牌照的无法重续或维持对公司运营影响