公司中标当升科技2 万吨锂电正极总包项目，合同金额达9.65 亿
公司3 月5 日发布重大合同中标公告，中标当升科技年产2 万吨锂电正极材料智能工厂设计、采购、施工工程总承包（EP 一体化）项目，中标价9.65 亿，为公司2017 年总收入的61.64%。项目中标为2019 年业绩稳进奠定了坚实基础。
获得国内一流客户认可，受益三元材料高镍化趋势，整线一体化大有可为
当升科技是国内正极材料龙头企业，2018 年8 月公告建设10 万吨锂电新材料产能，此次百利锂电中标的9.65 亿合同为其第一阶段的2 万吨产能建设项目。采用整线交付模式，有助于加快工程进度，缩短工期，迅速缓解材料企业的产能瓶颈，在材料企业加速扩张产能的背景下，公司整线模式的工期优势、经验优势将愈发明显。
锂电材料产线整体解决方案龙头，客户结构持续升级
公司2017 年9 月收购南大紫金，进军锂电材料行业。南大紫金在正极生产领域积淀多年，锂电客户结构十分优异，主要客户包括当升、巴莫、杉杉、盟固利、贝特瑞等主流正极材料厂商。锂离子电池正极材料智能产线和设备业务领域公司布局快速，业务发展迅速，作为新的利润增长点，其经验优势、技术优势及成本优势日益明显。
锂电三元材料高镍化势不可挡，产能亟待扩张
根据真锂研究的预测，采用三元811+石墨，领先厂商能量密度有望做到250wh/kg，锂电三元材料高镍化正成为电池厂的主流选择。而国内目前高镍正极材料有效产能有限，考虑产能爬坡及出口等因素，几乎没有富余产能。未来高镍将迎扩产高峰。百利科技作为稀有的产线整包商，将显著获益于当升科技等锂电材料龙头的产能扩张。
盈利预测与投资评级：考虑到锂电行业需求不及预期，我们降低了对公司2018-2020 年营业收入的预测，由13.98、24.97、30.67 亿元分别下降到11.17、21.86、29.12 亿元，对归母净利润的预测从2.5、4.81、6.23 亿元分别下降到1.52、3.31、4.40 亿，与之对应PE 上升，由15.32、7.95、6.14X 倍分别提高至47.1、21.7、16.3X 倍，持续重点推荐，维持“买入”评级。
风险提示：锂电材料需求不及预期，公司订单交付及收入确认不及预期，下游客户招标不及预期，行业竞争加剧等
公司中標當升科技2 萬噸鋰電正極總包項目，合同金額達9.65 億
公司3 月5 日發佈重大合同中標公告，中標當升科技年產2 萬噸鋰電正極材料智能工廠設計、採購、施工工程總承包（EP 一體化）項目，中標價9.65 億，為公司2017 年總收入的61.64%。項目中標為2019 年業績穩進奠定了堅實基礎。
獲得國內一流客户認可，受益三元材料高鎳化趨勢，整線一體化大有可為
當升科技是國內正極材料龍頭企業，2018 年8 月公告建設10 萬噸鋰電新材料產能，此次百利鋰電中標的9.65 億合同為其第一階段的2 萬噸產能建設項目。採用整線交付模式，有助於加快工程進度，縮短工期，迅速緩解材料企業的產能瓶頸，在材料企業加速擴張產能的背景下，公司整線模式的工期優勢、經驗優勢將愈發明顯。
鋰電材料產線整體解決方案龍頭，客户結構持續升級
公司2017 年9 月收購南大紫金，進軍鋰電材料行業。南大紫金在正極生產領域積澱多年，鋰電客户結構十分優異，主要客户包括當升、巴莫、杉杉、盟固利、貝特瑞等主流正極材料廠商。鋰離子電池正極材料智能產線和設備業務領域公司佈局快速，業務發展迅速，作為新的利潤增長點，其經驗優勢、技術優勢及成本優勢日益明顯。
鋰電三元材料高鎳化勢不可擋，產能亟待擴張
根據真鋰研究的預測，採用三元811+石墨，領先廠商能量密度有望做到250wh/kg，鋰電三元材料高鎳化正成為電池廠的主流選擇。而國內目前高鎳正極材料有效產能有限，考慮產能爬坡及出口等因素，幾乎沒有富餘產能。未來高鎳將迎擴產高峯。百利科技作為稀有的產線整包商，將顯著獲益於當升科技等鋰電材料龍頭的產能擴張。
盈利預測與投資評級：考慮到鋰電行業需求不及預期，我們降低了對公司2018-2020 年營業收入的預測，由13.98、24.97、30.67 億元分別下降到11.17、21.86、29.12 億元，對歸母淨利潤的預測從2.5、4.81、6.23 億元分別下降到1.52、3.31、4.40 億，與之對應PE 上升，由15.32、7.95、6.14X 倍分別提高至47.1、21.7、16.3X 倍，持續重點推薦，維持“買入”評級。
風險提示：鋰電材料需求不及預期，公司訂單交付及收入確認不及預期，下游客户招標不及預期，行業競爭加劇等
