着眼安防，定位高端的光学龙头
联合光电是国内第一家拥有光学变焦、光学防抖等设计能力的光学镜头设计和生产厂商，其在高端监控镜头领域处于国内龙头位置。我们认为公司的主要优势在于占据了下游核心客户资源，并通过持续扩产和提升ASP 实现了公司经营规模和质量的同步提升。随着公司募投产能在2019 年逐步释放，公司业绩即将进入高速增长的新周期。
国产安防享有行业定价权，仍处于量价齐升的黄金十年
中国从2015 年以来就超过北美成为全球最大的视频监控市场，并一直保持着全球最快的增长速度。随着中国经济进入低增速高通胀的新周期，我们认为具备定价权的蓝筹板块投资价值将会得到市场更多的认同。我们认为：
1、 随着安防视频监控系统的持续升级，设备端将迎来量价齐升的成长阶段。
2、 从下游需求和未来空间来看，我们认为安防行业增速整体将会在未来十年保持现有水平。
3、 安防行板块毛利率领先其他电子板块，国内龙头享有行业定价权。
我们与市场不同的观点
1、对于安防行业，市场普遍担心贸易战会对国内龙头企业的海外业务产生直接影响。但是我们研究发现：海康威视来源于北美地区的收入非常有限，营收占比不超过1%，贸易战影响微乎其微。
2、相比于手机和车载市场，安防镜头在市场规模，复合增速和ASP 等指标具备综合优势；同时，安防镜头国产替代具备产业优势。
风险提示
材料成本大幅上升；募投产能导入大客户进度低于预期；行业竞争加剧。
维持“增持”评级
我们看好公司的技术和市场能力，并对安防市场长期需求充满信心。预计公司18-20 年每股收益0.52/0.71/1.21 元，利润增速分别为-10.9%/ 37.9%/69.8%。未来一年合理估值区间34.7-43.5 元，维持“增持”评级。
着眼安防，定位高端的光學龍頭
聯合光電是國內第一家擁有光學變焦、光學防抖等設計能力的光學鏡頭設計和生產廠商，其在高端監控鏡頭領域處於國內龍頭位置。我們認為公司的主要優勢在於佔據了下游核心客户資源，並通過持續擴產和提升ASP 實現了公司經營規模和質量的同步提升。隨着公司募投產能在2019 年逐步釋放，公司業績即將進入高速增長的新週期。
國產安防享有行業定價權，仍處於量價齊升的黃金十年
中國從2015 年以來就超過北美成為全球最大的視頻監控市場，並一直保持着全球最快的增長速度。隨着中國經濟進入低增速高通脹的新週期，我們認為具備定價權的藍籌板塊投資價值將會得到市場更多的認同。我們認為：
1、 隨着安防視頻監控系統的持續升級，設備端將迎來量價齊升的成長階段。
2、 從下游需求和未來空間來看，我們認為安防行業增速整體將會在未來十年保持現有水平。
3、 安防行板塊毛利率領先其他電子板塊，國內龍頭享有行業定價權。
我們與市場不同的觀點
1、對於安防行業，市場普遍擔心貿易戰會對國內龍頭企業的海外業務產生直接影響。但是我們研究發現：海康威視來源於北美地區的收入非常有限，營收佔比不超過1%，貿易戰影響微乎其微。
2、相比於手機和車載市場，安防鏡頭在市場規模，複合增速和ASP 等指標具備綜合優勢；同時，安防鏡頭國產替代具備產業優勢。
風險提示
材料成本大幅上升；募投產能導入大客户進度低於預期；行業競爭加劇。
維持“增持”評級
我們看好公司的技術和市場能力，並對安防市場長期需求充滿信心。預計公司18-20 年每股收益0.52/0.71/1.21 元，利潤增速分別為-10.9%/ 37.9%/69.8%。未來一年合理估值區間34.7-43.5 元，維持“增持”評級。
