公司簡介：浦東建設是浦發集團旗下基建投資及施工平臺。業務佈局立足浦東，涵蓋上海，輻射長三角。主營為公路、市政等各類基建及房建項目總承包及項目投融資。
彈藥充沛，將受益於區域建設機遇期：建築企業擴張受制於資產負債率。
浦東建設截至18 年末資產負債率僅為49%，遠低於同類建築企業。公司現金規模約為57 億元，有息負債僅為6.5 億元，淨現金規模與其市值相當。隨着長三角區域一體化、上海自貿區新區建設逐步推進，較低的資產負債率以及充沛的現金使其有足夠的財務空間來支撐規模及利潤的擴張。
稀缺的項目管理+投融資型企業：公司從財務數據上很難歸類於建築施工企業或是建築設計企業，而是目前市場上稀缺的項目管理+投融資型企業。2017 年，其人均創收約650 萬元，人均創利74 萬元，遠高於同類建築施工或設計企業水平；其人均薪酬約44 萬元，亦高於建築設計企業平均水平。歷史上看，浦東建設曾通過其項目管理能力獲取過超額的項目回報收益（12-13 年，其綜合毛利率高於40%）。高人均創收、高人均創利、高人均薪酬，是其團隊精英化的絕佳體現。同時，公司投資淨收益佔其利潤比重亦遠高於同類建築企業，主要是公司在基建投資項目上獲利頗豐。
BT 回購投資收益對利潤表影響減弱：公司歷史投資淨收益主要來源於BT 項目回購利潤。隨着BT 項目回購逐步到期，其利潤貢獻逐步降低。
18H1，公司投資淨收益1.2 億元，其中僅1200 萬元來源於BT 收益，其他主要為結構性存款回報以及聯營合營企業投資收益。我們判斷BT 項目回購對公司利潤表影響已大幅削弱，未來投資收益將保持穩定。
彈藥充沛，受益於長三角一體化、自貿區建設
隨着長三角一體化、上海自貿新區建設的不斷推進，區域建設需求將逐步釋放。浦東建設資產負債率低，在手現金充沛，將迎來歷史機遇期。預計2018-20 年公司EPS 分別為0.47 元、0.53 元及0.60 元。公司現階段ROE水平較低，主要由於其現金並非其生產資料。未來隨着優質項目增多，ROE有望回升。浦東建設歷史PB 估值中樞為1.7x，給予18 年PB1.2x，對應目標價7.1 元。首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：區域投資不及預期，再投資風險
