公司预计2018 年净亏损42~49 亿元
国美零售发布盈利预警公告,预计2018 年销售收入同比下滑10%,全年净亏损42 至49 亿元,收入符合我们预期,但利润端受大额商誉减值及财务成本拖累,低于市场及我们预期。现阶段公司战略转型进入深水期,转型效果仍有待进一步观察。
关注要点
1、营收端下滑约10%,传统业务经营进一步承压。受宏观消费环境疲软影响,公司传统门店经营压力加重,且考虑到新业务尚处于培育期,预计公司2018 年收入端同比下滑约10%,线上线下GMV 总额同比去年基本持平,经营层面仍面临较大压力。
2、商誉减值及财务成本等拖累业绩。公司全年综合毛利率约为17%,但受收入端下滑影响,费用率大幅上升,且发债带来的财务成本高企拖累业绩。此外,基于审慎性原则,公司预计计提商誉减值16 至22 亿元,最终归母净亏损42~49 亿元。如扣除商誉减值、金融资产亏损及汇兑损失等因素,预计公司线下业务EBITDA实现盈亏平衡,亏损主要为线上业务导致。
3、战略转型推进中,效果仍面临较大不确定性。国美现阶段正积极谋求转型:1)新业务:报告期内新业务销售同比增幅超过100%,已签约欧洲最大的橱柜厨电零售连锁品牌IXINA,合作发展橱柜自营;2)新市场:一二线推进大店布局,三至六线加速下沉,2018年新开门店超过600 家;3)服务强化:服务GMV 同比增长超过50%,国美管家及仓储服务等业务对毛利贡献逐步提升。但后续经营不确定性仍然较大,转型效果仍有待观察。
估值与建议
基于计提商誉减值等因素,下调2018/19e 盈利预测561%/10%至-0.22/-0.02 元人民币,引入2020 年盈利预测-0.01 元人民币。当前股价对应2019e0.2 倍P/S,维持中性,下调目标价3%至0.66 港元,对应2019e0.2 倍P/S,有8%下跌空间。
风险
转型效果不及预期;宏观经济持续疲软。
公司預計2018 年淨虧損42~49 億元
國美零售發佈盈利預警公告,預計2018 年銷售收入同比下滑10%,全年淨虧損42 至49 億元,收入符合我們預期,但利潤端受大額商譽減值及財務成本拖累,低於市場及我們預期。現階段公司戰略轉型進入深水期,轉型效果仍有待進一步觀察。
關注要點
1、營收端下滑約10%,傳統業務經營進一步承壓。受宏觀消費環境疲軟影響,公司傳統門店經營壓力加重,且考慮到新業務尚處於培育期,預計公司2018 年收入端同比下滑約10%,線上線下GMV 總額同比去年基本持平,經營層面仍面臨較大壓力。
2、商譽減值及財務成本等拖累業績。公司全年綜合毛利率約爲17%,但受收入端下滑影響,費用率大幅上升,且發債帶來的財務成本高企拖累業績。此外,基於審慎性原則,公司預計計提商譽減值16 至22 億元,最終歸母淨虧損42~49 億元。如扣除商譽減值、金融資產虧損及匯兌損失等因素,預計公司線下業務EBITDA實現盈虧平衡,虧損主要爲線上業務導致。
3、戰略轉型推進中,效果仍面臨較大不確定性。國美現階段正積極謀求轉型:1)新業務:報告期內新業務銷售同比增幅超過100%,已簽約歐洲最大的櫥櫃廚電零售連鎖品牌IXINA,合作發展櫥櫃自營;2)新市場:一二線推進大店佈局,三至六線加速下沉,2018年新開門店超過600 家;3)服務強化:服務GMV 同比增長超過50%,國美管家及倉儲服務等業務對毛利貢獻逐步提升。但後續經營不確定性仍然較大,轉型效果仍有待觀察。
估值與建議
基於計提商譽減值等因素,下調2018/19e 盈利預測561%/10%至-0.22/-0.02 元人民幣,引入2020 年盈利預測-0.01 元人民幣。當前股價對應2019e0.2 倍P/S,維持中性,下調目標價3%至0.66 港元,對應2019e0.2 倍P/S,有8%下跌空間。
風險
轉型效果不及預期;宏觀經濟持續疲軟。