18 年业绩基本符合预期，派息情况良好
铁建装备公布2018 年度业绩，18 年实现收入24.1 亿人民币，同比增长32.6%；实现归母净利润1.56 亿人民币，同比增长183.8%；每股收益为0.10 元人民币，基本符合我们预期（预测0.11 元人民币）。公司现金充沛，宣布年度派息每股0.05 元人民币，派息率达50%。
公司营收增长主要来自设备销售量的增长。其中，机械销售收入16.0亿人民币，同比增长65.0%；零部件销售收入2.1 亿人民币，同比下降18.8%；产品大修服务收入4.9 亿人民币，同比上升1.5%；铁路线路养护服务收入0.4 亿人民币，同比增长59.6%；线路车辆工程及技术服务收入0.7 亿人民币，同比下降14.0%。
铁路设备招标规模回升，大型养路机械需求继续复苏
2018 年，铁路投资超额完成年初计划，总投资从7300 亿恢复至8000亿，提升约10%；我们估算其中的基建和设备投资分别从6450/850 亿恢复至6800/1200 亿；基建投资回升不到10%，而设备投资回升超过40%。展望2019 年，铁总会议确认铁路投资将维持高景气度，我们认为大型养路机械需求将继续复苏。
近期中标多项大单，行业龙头地位稳固
在2018 年底的年度大型养路机械招标中，公司维持了主要产品领域的龙头优势，中标多项大单。18 年11 月，公司中标大秦铁路5 台大型养路机械项目，金额0.96 亿人民币；18 年12 月，公司中标铁总52 台大型养路机械采购项目，金额达7.3 亿人民币。我们预计公司19 年的中标量有望同比上升。
维持“增持”评级
受产品结构调整等因素影响，公司18 年毛利率23.9%，略低于预期；我们小幅下调公司后续年度毛利率以及盈利预测，并引入21 年盈利预测。
预计公司19-21 年净利润分别为2.0/2.6/3.2 亿人民币（原19-20 年预测为2.4/3.2 亿人民币），对应EPS 分别为0.13/0.17/0.21 元人民币。参考公司过去三年PE（TTM）均值17 倍，谨慎给予19 年15 倍PE，目标价随之上调至2.30 港元，维持“增持”评级。
风险提示：政策变化风险、招标量不达预期风险、产品降价风险
18 年業績基本符合預期，派息情況良好
鐵建裝備公佈2018 年度業績，18 年實現收入24.1 億人民幣，同比增長32.6%；實現歸母淨利潤1.56 億人民幣，同比增長183.8%；每股收益爲0.10 元人民幣，基本符合我們預期（預測0.11 元人民幣）。公司現金充沛，宣佈年度派息每股0.05 元人民幣，派息率達50%。
公司營收增長主要來自設備銷售量的增長。其中，機械銷售收入16.0億人民幣，同比增長65.0%；零部件銷售收入2.1 億人民幣，同比下降18.8%；產品大修服務收入4.9 億人民幣，同比上升1.5%；鐵路線路養護服務收入0.4 億人民幣，同比增長59.6%；線路車輛工程及技術服務收入0.7 億人民幣，同比下降14.0%。
鐵路設備招標規模回升，大型養路機械需求繼續復甦
2018 年，鐵路投資超額完成年初計劃，總投資從7300 億恢復至8000億，提升約10%；我們估算其中的基建和設備投資分別從6450/850 億恢復至6800/1200 億；基建投資回升不到10%，而設備投資回升超過40%。展望2019 年，鐵總會議確認鐵路投資將維持高景氣度，我們認爲大型養路機械需求將繼續復甦。
近期中標多項大單，行業龍頭地位穩固
在2018 年底的年度大型養路機械招標中，公司維持了主要產品領域的龍頭優勢，中標多項大單。18 年11 月，公司中標大秦鐵路5 臺大型養路機械項目，金額0.96 億人民幣；18 年12 月，公司中標鐵總52 臺大型養路機械採購項目，金額達7.3 億人民幣。我們預計公司19 年的中標量有望同比上升。
維持“增持”評級
受產品結構調整等因素影響，公司18 年毛利率23.9%，略低於預期；我們小幅下調公司後續年度毛利率以及盈利預測，並引入21 年盈利預測。
預計公司19-21 年淨利潤分別爲2.0/2.6/3.2 億人民幣（原19-20 年預測爲2.4/3.2 億人民幣），對應EPS 分別爲0.13/0.17/0.21 元人民幣。參考公司過去三年PE（TTM）均值17 倍，謹慎給予19 年15 倍PE，目標價隨之上調至2.30 港元，維持“增持”評級。
風險提示：政策變化風險、招標量不達預期風險、產品降價風險
