报告摘要：
背靠青岛出版集团，图书主业稳健增长
公司2015年借壳青岛碱业成功上市，旗下拥有青岛出版社有限责任公司、青岛新华书店有限责任公司等18家控股子公司，是覆盖出版、发行、物流等业态，集编、印、发、供、贸于一体，具备完整产业链的出版企业。公司上市后三年均超额完成3年业绩承诺，主业稳健增长。
一般图书高占比，教材教辅增长势头良好
一般图书弹性大、高占比。公司2017年共生产图书7071种次，品牌图书重印再版率超过90%，全年共有106种图书获得132次省部级以上图书奖，连续10年获得国家出版基金，2015-2017年，公司一般图书营收规模分别为11.4亿元、13.4亿元、14.9亿元，三年毛利率分别为28.2%、28.6%、27.9%。公司成功签下渡边淳一全品种全版权，逐渐形成以渡边图书、渡边文学馆为中心的日本图书、版权集群，提升了公司在日本文学类出版领域的影响力。教材教辅稳健增长。教材教辅面向学生与教师，公司遵循“百万区县，千万地市”战略，教材教辅销售势头良好。2015-2017年，公司教材教辅营收分别为4.8亿元、5.3亿元、5.6亿元，分别占营收的24%、23%、22%，三年毛利率分别为42%、44%、47%。
投资建议
我们预计公司2018-2020 年分别实现归母净利润3.65/4/4.36 亿元，对应EPS 分别为0.52/0.57/0.62 元；按2018 年2 月27 日收盘价元为准，对应2018-2020 年PE 分别为15/14/13 倍，同行业可比公司2018 年估值中枢约为14 倍。公司背靠青岛出版集团，图书出版发行主业增长稳健，同时新业态、新媒体快速发展，首次覆盖，我们给予公司“谨慎推荐”评级。
风险提示
市场竞争加剧风险；图书原材料价格波动风险；税收优惠政策变化风险。
報告摘要：
背靠青島出版集團，圖書主業穩健增長
公司2015年借殼青島鹼業成功上市，旗下擁有青島出版社有限責任公司、青島新華書店有限責任公司等18家控股子公司，是覆蓋出版、發行、物流等業態，集編、印、發、供、貿於一體，具備完整產業鏈的出版企業。公司上市後三年均超額完成3年業績承諾，主業穩健增長。
一般圖書高佔比，教材教輔增長勢頭良好
一般圖書彈性大、高佔比。公司2017年共生產圖書7071種次，品牌圖書重印再版率超過90%，全年共有106種圖書獲得132次省部級以上圖書獎，連續10年獲得國家出版基金，2015-2017年，公司一般圖書營收規模分別為11.4億元、13.4億元、14.9億元，三年毛利率分別為28.2%、28.6%、27.9%。公司成功簽下渡邊淳一全品種全版權，逐漸形成以渡邊圖書、渡邊文學館為中心的日本圖書、版權集羣，提升了公司在日本文學類出版領域的影響力。教材教輔穩健增長。教材教輔面向學生與教師，公司遵循“百萬區縣，千萬地市”戰略，教材教輔銷售勢頭良好。2015-2017年，公司教材教輔營收分別為4.8億元、5.3億元、5.6億元，分別佔營收的24%、23%、22%，三年毛利率分別為42%、44%、47%。
投資建議
我們預計公司2018-2020 年分別實現歸母淨利潤3.65/4/4.36 億元，對應EPS 分別為0.52/0.57/0.62 元；按2018 年2 月27 日收盤價元為準，對應2018-2020 年PE 分別為15/14/13 倍，同行業可比公司2018 年估值中樞約為14 倍。公司背靠青島出版集團，圖書出版發行主業增長穩健，同時新業態、新媒體快速發展，首次覆蓋，我們給予公司“謹慎推薦”評級。
風險提示
市場競爭加劇風險；圖書原材料價格波動風險；税收優惠政策變化風險。
