2018 年業績預告略低於預期 公司業績預告：2018 年營業收入32.5 億元，同比漲5.8%；歸屬母公司淨利潤1.5 億元，同比降12.2%。對應4Q18 營業收入9.8億元，同比漲6.4%；歸屬母公司淨利潤0.37 億元，同比降37.1%。 關注要點 2018 公司收入增長但利潤下滑的主要原因：1）公司爲發展智能製造業務加大研發投入，導致研發費用率上升。2）公司投資的機器人業務和再保險業務持續虧損，並表後對公司利潤造成拖累。3）上述影響下，2018 年公司營業利潤率同比下降1.2ppt 至4.7%。分季度看，2H18 人民幣貶值有助於出口業務盈利能力恢復，但1Q/2Q/3Q/4Q18 公司營業利潤率分別爲5.8%/7.4%/1.3%/4.4%，新業務虧損有較大的負面影響。 我們預計4Q18 公司線上銷售和出口業務有所改善：1）公司雙十一、雙十二促銷效果明顯。淘數據顯示，2018 年11、12 月愛仕達天貓旗艦店銷售額相對蘇泊爾天貓旗艦店銷售額之比從之前的20%左右提升至52%、35%。2）愛仕達炊具銷售均價低於200 元，口紅效應導致生活必需、單價低的品類增速提升幅度更大。3）4Q18人民幣匯率比較穩定，我們預計公司出口的毛利率和盈利能力會逐步企穩。4）主要原材料鋁4Q18 價格降低，同比下降5%~10%，有利於改善公司盈利空間。 目前愛仕達炊具業務同蘇泊爾相比仍有一定差距。在平底鍋產品方面，蘇泊爾應用母公司支持的紅點技術，天貓旗艦店的平底鍋零售均價可達到152 元，而愛仕達平底鍋的零售均價僅84 元。公司的產品競爭力和品牌認可度有待提升。 估值與建議 公司業績預告低於預期，下調2018/19/20 年EPS 預測9%/9%/9%至0.43 元/0.50 元/0.57 元。維持中性評級，目標價10.00 元，對應23/20x 2018/19e P/E。公司當前股價對應22/19x 2018/19e P/E，目標價距當前股價漲幅空間7%。 風險 人民幣匯率波動風險。