國內PVC 助劑行業龍頭企業，產能擴張帶來持續成長。 公司目前是國內第一大、全球第二大MBS 抗衝改性劑生產商，ACR 加工助劑和抗衝改性劑也位居國內和全球前列。目前公司ACR 總產能7萬噸（2018 年改造新增1 萬噸），MBS 產能3 萬噸，MC 產能2 萬噸（預計2019 年二季度滿產），綜合產能12 萬噸。公司沂源、沂水兩個基地均成功入選山東省化工園區，爲中長期發展鋪平道路。公司規劃未來建設4 萬噸MBS 抗衝改性劑（2 萬噸一期項目預計2019 年10 月投產）、5 萬噸新型高端耐候高透明高分子材料等項目。我們預計今年公司產量將達到20%左右的增長，而未來隨着新產能投產，公司總產能有望在三年內翻番，持續保持較高的成長性。 新應用領域開拓，打開需求天花板。 隨着WPC、SPC 等地板牆板市場興起，公司率先進入該行業，成爲助劑領域主要的供應商。2016 年以前，公司產品在傳統PVC 業務佔60%左右，其他業務佔40%，需求端面臨明顯的天花板；而目前WPC、SPC等全屋裝飾材料方面佔比接近70%，傳統PVC 管材、型材業務維持在30%。未來傳統PVC 業務預計維持穩定增長，而全屋裝飾材料方面將保持較大的增長幅度，需求天花板打開。 原材料價格回落，產品價差維持較高水平。 從過去ACR 價格和MMA 價格來看，兩者波動趨勢幾乎一致。MMA 價格從2018 年4 月最高點的25000 元/噸跌至目前14350 元/噸。雖然ACR價格跟隨原材料價格下跌。但是從價差來看，ACR 和0.8*MMA 的價差依然維持較高水平，公司依然會維持穩定的毛利水平。 盈利預測及估值 公司作爲PVC 助劑行業細分市場龍頭公司，應用領域不斷擴展打開成長天花板，未來產能有望持續釋放，爲公司帶來長期高成長。首次覆蓋給與“增持”評級，預計 18-20 年 EPS 爲0.44、0.56、0.83 元，對應 PE 爲22、17、11 倍。我們給予瑞豐高材2019 年21 倍估值，對應目標價11.8 元/股，仍有約24%的空間。 風險提示：產能釋放不及預期，原材料大幅波動，需求不及預期。