布局韩国业务：太阳城集团与韩国Paradise 签订合作备忘录；布局亚太地区：越南、柬埔寨、海参崴和澳门等项目或为中长期业绩催化剂
太阳城集团于2 月21 日发布公告，太阳城全资子公司与韩国上市娱乐场经营公司Paradise 签订了谅解备忘录，就Paradise 公司旗下位于釜山的持牌娱乐场——Paradise Casino Busan，达成合作可能。Paradise Casino Busan 位于韩国釜山旅游景点之一海云台海滩的Paradise Hotel Busan 内，提供博彩相关的服务。我们曾强调太阳城正积极拓展亚太区版图也有意兼任娱乐场运营业务，此次合作也证明了公司的执行能力。除韩国之外，太阳城其他主打轻资产的业务也整装待发，公司于18 年9 月29 日公布跟柬埔寨西港一赌场订立服务及管理协议，此外还包括越南、海参崴和澳门等项目的娱乐场管理协议。目前公司其中一位董事卢启帮已经在18 年12 月12 日开始给任命为凯升控股（0102.HK）的非执行董事，我们相信公司在俄罗斯的发展有序。整体来讲，公司在亚太地区布局和运营博彩有望成为公司中长期催化剂。
有望本次被纳入2 月22 日港股通，成为港股通越南消费唯一标的
恒生综指下次检讨结果将于2 月22 日（周五）公布，并在3 月11 日（周一）生效，我们认为太阳城集团有望本次被纳入港股通，并成为港股通越南消费唯一标的。本次数据选取时间为2018 年1-12 月，入选港股通必须满足市值条件：12 个月（本次即2018 年1 月-12 月）的平均流通市值大于50 亿港元。此外，还应当满足流通性条件：每个月交易量的中位数/总流通股数大于0.05%的流通比率的标准。太阳城集团2018 年12 个月平均流通市值为70.6 亿港元，12 个月都满足每月交易量中位数/总流通股数大于0.05%的标准，因此有较大概率能够调入港股通中。
或能复制金界控股在东南亚博彩的成功运营模式，EV/EBITDA 12x 较合理，维持目标价1.8 港元，重申“买入”
我们认为公司的投资亮点为运营越南度假村和娱乐场：1）公司主营业务为在岘港边上的会安娱乐场和度假村。该度假村预计在今年10 月开幕，而太阳城拥有34%的股权。会安娱乐场毗邻岘港，将会分几期兴建。预计设有140 张赌场、1000 台老虎机、18 洞高尔夫球场和1000 个酒店房间等。2）公司拥有双重流水，可在EBITDA 上提成和从管理协议里收取按照博彩收入和利润的分成。娱乐场开业后主要客户群体为中国人和韩国人。按照金界2 期，太阳城赌厅在去年3 月开业后为金界带来的业务增长，我们认为太阳城凭着在高端博彩的品牌优势，将有效提升越南业务。（注：高端博彩中介业务不在上市公司体内）。3）虽然越南法例刚开始允许越南人在本地博彩，但太阳城会安娱乐场在开业初期暂未给纳入为试点。另一属于越南地产商的赌场，位于南部富国岛已给纳入为试点，并于今年1 月19 日已经开幕。我们认为或将一定程度分流位于柬埔寨金边的金界娱乐场。
估值方面，对比同为东南亚赌场的金界，我们认为越南海滩博彩业务将吸引越南本地、中国和韩国游客。对比金界目前的12x 估值，我们认为到2020年会安度假村度过爬升期之后，EV/EBITDA 12x 较合理。我们维持目标价1.8港元，重申“买入”。
风险提示：东南亚博彩市场竞争，越南赌牌发放等
佈局韓國業務：太陽城集團與韓國Paradise 簽訂合作備忘錄；佈局亞太地區：越南、柬埔寨、海參崴和澳門等項目或爲中長期業績催化劑
太陽城集團於2 月21 日發佈公告，太陽城全資子公司與韓國上市娛樂場經營公司Paradise 簽訂了諒解備忘錄，就Paradise 公司旗下位於釜山的持牌娛樂場——Paradise Casino Busan，達成合作可能。Paradise Casino Busan 位於韓國釜山旅遊景點之一海雲臺海灘的Paradise Hotel Busan 內，提供博彩相關的服務。我們曾強調太陽城正積極拓展亞太區版圖也有意兼任娛樂場運營業務，此次合作也證明了公司的執行能力。除韓國之外，太陽城其他主打輕資產的業務也整裝待發，公司於18 年9 月29 日公佈跟柬埔寨西港一賭場訂立服務及管理協議，此外還包括越南、海參崴和澳門等項目的娛樂場管理協議。目前公司其中一位董事盧啓幫已經在18 年12 月12 日開始給任命爲凱升控股（0102.HK）的非執行董事，我們相信公司在俄羅斯的發展有序。整體來講，公司在亞太地區佈局和運營博彩有望成爲公司中長期催化劑。
有望本次被納入2 月22 日港股通，成爲港股通越南消費唯一標的
恒生綜指下次檢討結果將於2 月22 日（週五）公佈，並在3 月11 日（週一）生效，我們認爲太陽城集團有望本次被納入港股通，併成爲港股通越南消費唯一標的。本次數據選取時間爲2018 年1-12 月，入選港股通必須滿足市值條件：12 個月（本次即2018 年1 月-12 月）的平均流通市值大於50 億港元。此外，還應當滿足流通性條件：每個月交易量的中位數/總流通股數大於0.05%的流通比率的標準。太陽城集團2018 年12 個月平均流通市值爲70.6 億港元，12 個月都滿足每月交易量中位數/總流通股數大於0.05%的標準，因此有較大概率能夠調入港股通中。
或能複製金界控股在東南亞博彩的成功運營模式，EV/EBITDA 12x 較合理，維持目標價1.8 港元，重申“買入”
我們認爲公司的投資亮點爲運營越南度假村和娛樂場：1）公司主營業務爲在峴港邊上的會安娛樂場和度假村。該度假村預計在今年10 月開幕，而太陽城擁有34%的股權。會安娛樂場毗鄰峴港，將會分幾期興建。預計設有140 張賭場、1000 臺老虎機、18 洞高爾夫球場和1000 個酒店房間等。2）公司擁有雙重流水，可在EBITDA 上提成和從管理協議裏收取按照博彩收入和利潤的分成。娛樂場開業後主要客戶羣體爲中國人和韓國人。按照金界2 期，太陽城賭廳在去年3 月開業後爲金界帶來的業務增長，我們認爲太陽城憑着在高端博彩的品牌優勢，將有效提升越南業務。（注：高端博彩中介業務不在上市公司體內）。3）雖然越南法例剛開始允許越南人在本地博彩，但太陽城會安娛樂場在開業初期暫未給納入爲試點。另一屬於越南地產商的賭場，位於南部富國島已給納入爲試點，並於今年1 月19 日已經開幕。我們認爲或將一定程度分流位於柬埔寨金邊的金界娛樂場。
估值方面，對比同爲東南亞賭場的金界，我們認爲越南海灘博彩業務將吸引越南本地、中國和韓國遊客。對比金界目前的12x 估值，我們認爲到2020年會安度假村度過爬升期之後，EV/EBITDA 12x 較合理。我們維持目標價1.8港元，重申“買入”。
風險提示：東南亞博彩市場競爭，越南賭牌發放等
