投资要点：
战略重组加快产能消化，集中度提升加速头部复苏。根据国资委主任肖亚庆的讲话，船舶行业将成为2019 年国资委重点推进战略重组的领域之一。产能过剩是船舶行业低迷的重要原因之一，战略重组的实施将加快过剩产能的化解，有助于行业的健康发展。此外，低迷环境下，市场集中度进一步提升，2018 年前10 家企业新接订单量全国占比为76.8%，同比提升3.4 个百分点。公司作为我国造船行业的龙头型企业，在落后企业加速淘汰，产能加快化解的背景下，经营情况有望加快好转。
亏损剥离账款收回，资产转让有助轻装上阵。受需求持续低迷影响，海工装备存在交单难的问题，成为公司亏损的重要来源，2018 年1-10月，山造重工和青岛武船分别亏损2.3 和5.9 亿元。公司通过出售山造重工和青岛武船股权，一方面，亏损源减少，盈利能力改善；另一方面，公司还将收回合计18.95 亿元的负债，减少标的对公司资金的占用，资金状况进一步改善。
海军战略转型关键阶段，军船需求提供业绩支撑。我国海军舰船建造持续高景气，2018 年下水主力舰船达到21 艘、排水量达到15.7万吨。当前我国海军仍处于远洋化发展的初期阶段，大型舰船仍需大力发展，在055 等重点型号加速生产的背景下，舰船建造景气度有望进一步提升，成为公司业绩增长的重要支撑。
盈利预测和投资评级：增持评级。民船方面，战略重组和集中度提升有望加速公司经营环境改善，而海工资产的剥离将进一步减轻公司负担，有助于轻装上阵；军船方面，055 等重点型号加快建造的背景下，军品业务有望进一步增长，成为公司业绩增长的重要支撑。预计2018-2020 年归母净利润分别为11.49 亿元、14.34 亿元及16.24 亿元，对应EPS 分别为0.05 元、0.06 元及0.07 元，对应当前股价PE分别为92 倍、74 倍以及65 倍，给予增持评级。
风险提示：船舶行业战略重组不及预期；军品采购不及预期；民船复苏不及预期；系统性风险。
投資要點：
戰略重組加快產能消化，集中度提升加速頭部復甦。根據國資委主任肖亞慶的講話，船舶行業將成爲2019 年國資委重點推進戰略重組的領域之一。產能過剩是船舶行業低迷的重要原因之一，戰略重組的實施將加快過剩產能的化解，有助於行業的健康發展。此外，低迷環境下，市場集中度進一步提升，2018 年前10 家企業新接訂單量全國佔比爲76.8%，同比提升3.4 個百分點。公司作爲我國造船行業的龍頭型企業，在落後企業加速淘汰，產能加快化解的背景下，經營情況有望加快好轉。
虧損剝離賬款收回，資產轉讓有助輕裝上陣。受需求持續低迷影響，海工裝備存在交單難的問題，成爲公司虧損的重要來源，2018 年1-10月，山造重工和青島武船分別虧損2.3 和5.9 億元。公司通過出售山造重工和青島武船股權，一方面，虧損源減少，盈利能力改善；另一方面，公司還將收回合計18.95 億元的負債，減少標的對公司資金的佔用，資金狀況進一步改善。
海軍戰略轉型關鍵階段，軍船需求提供業績支撐。我國海軍艦船建造持續高景氣，2018 年下水主力艦船達到21 艘、排水量達到15.7萬噸。當前我國海軍仍處於遠洋化發展的初期階段，大型艦船仍需大力發展，在055 等重點型號加速生產的背景下，艦船建造景氣度有望進一步提升，成爲公司業績增長的重要支撐。
盈利預測和投資評級：增持評級。民船方面，戰略重組和集中度提升有望加速公司經營環境改善，而海工資產的剝離將進一步減輕公司負擔，有助於輕裝上陣；軍船方面，055 等重點型號加快建造的背景下，軍品業務有望進一步增長，成爲公司業績增長的重要支撐。預計2018-2020 年歸母淨利潤分別爲11.49 億元、14.34 億元及16.24 億元，對應EPS 分別爲0.05 元、0.06 元及0.07 元，對應當前股價PE分別爲92 倍、74 倍以及65 倍，給予增持評級。
風險提示：船舶行業戰略重組不及預期；軍品採購不及預期；民船復甦不及預期；系統性風險。
