报告摘要：
公司主要产品为铜、钴、黄金：公司是国内新锐的多金属产业链一体化的有色集团之一，公司的主要核心资产为刚果（金）的希图鲁矿及南非的奥尼金矿，核心产品为铜、钴、黄金。公司具有从采选、冶炼至贸易的有色金属生产销售全要素。其中公司阴极铜产品收入占主营收入比（除贸易外）高达66%，公司钴及黄金产品的产量将自2018 年起逐步释放，预计至2020年公司的钴及金金属产量或分别达到7000 吨及5708kg，公司营业规模有望在产品结构多元化基础上进一步扩大。
公司经营业绩将受益于奥尼金矿的产出释放：公司奥尼金矿合计资源矿石量7131 万吨，金金属量5017.74 万吨，品味7.44 克/吨；根据公司生产计划，奥尼金矿的2/4/6/7 号矿井在2018-2022 年分别为（kg）：32.2、761、5708、9814 及12332；预计奥尼金矿利润分别为282 万、7570 万、10.07亿、16.5 亿及20.5 亿；在2018-2019 年黄金生产毛利平均维持32%的水平，2020-2022 年毛利或超55%。此外，奥尼金矿达产后将令公司成为全国排名前五的黄金生产企业。
公司经营稳定性受矿储资源拓展支撑：除了稳定开发当前已有的希图鲁矿389 万吨矿储资源及奥尼金矿501.7 吨金金属资源外，公司与文森特公司签订了铜、钴原材料报销协议，同时公司与刚果（金）国家矿业总公司签订了PE1078 地块的25 年租赁开采权，公司矿储资源的大力拓展有助于公司经营业绩的稳定。
公司经营规模将受益于新能源产业链一体化拓展：公司计划升级其氢氧化钴生产线技术以稳固其新能源上游供应；公司投资CleanTeQ、与格派新能源签订氢氧化钴销售协议并投资设立上海鹏珀全面布局新能源产业链一体化拓展。公司多元化多板块的经营结构有利于其协同效应的发挥、营业规模的扩大及抗风险能力的提高。
公司业绩将受益于：公司金属产品产出的稳定性释放、公司经营规模的持续性扩张、生产成本及生产稳定性的预期及新能源产业链一体化的拓展。
风险提示：奥尼金矿金金属产量不及预期，阴极铜生产成本超预期攀升，铜、金价格大幅下跌，刚果（金）发生超预期的政治风险。
预期公司盈利预测及投资评级。
我们预计公司2018 年-2020 年营业收入或分别为111.03 亿元、161.4亿元和221.2 亿元，净利润或分别为4.83 亿、6.52 亿及8.44 亿；所对应的EPS 分别为0.22/0.3 及0.39。我们给予公司6 个月内25 倍估值，目标价为7.5 元，较当前溢价40%，给予公司“推荐”评级。
報告摘要：
公司主要產品爲銅、鈷、黃金：公司是國內新銳的多金屬產業鏈一體化的有色集團之一，公司的主要核心資產爲剛果（金）的希圖魯礦及南非的奧尼金礦，核心產品爲銅、鈷、黃金。公司具有從採選、冶煉至貿易的有色金屬生產銷售全要素。其中公司陰極銅產品收入佔主營收入比（除貿易外）高達66%，公司鈷及黃金產品的產量將自2018 年起逐步釋放，預計至2020年公司的鈷及金金屬產量或分別達到7000 噸及5708kg，公司營業規模有望在產品結構多元化基礎上進一步擴大。
公司經營業績將受益於奧尼金礦的產出釋放：公司奧尼金礦合計資源礦石量7131 萬噸，金金屬量5017.74 萬噸，品味7.44 克/噸；根據公司生產計劃，奧尼金礦的2/4/6/7 號礦井在2018-2022 年分別爲（kg）：32.2、761、5708、9814 及12332；預計奧尼金礦利潤分別爲282 萬、7570 萬、10.07億、16.5 億及20.5 億；在2018-2019 年黃金生產毛利平均維持32%的水平，2020-2022 年毛利或超55%。此外，奧尼金礦達產後將令公司成爲全國排名前五的黃金生產企業。
公司經營穩定性受礦儲資源拓展支撐：除了穩定開發當前已有的希圖魯礦389 萬噸礦儲資源及奧尼金礦501.7 噸金金屬資源外，公司與文森特公司簽訂了銅、鈷原材料報銷協議，同時公司與剛果（金）國家礦業總公司簽訂了PE1078 地塊的25 年租賃開採權，公司礦儲資源的大力拓展有助於公司經營業績的穩定。
公司經營規模將受益於新能源產業鏈一體化拓展：公司計劃升級其氫氧化鈷生產線技術以穩固其新能源上游供應；公司投資CleanTeQ、與格派新能源簽訂氫氧化鈷銷售協議並投資設立上海鵬珀全面佈局新能源產業鏈一體化拓展。公司多元化多板塊的經營結構有利於其協同效應的發揮、營業規模的擴大及抗風險能力的提高。
公司業績將受益於：公司金屬產品產出的穩定性釋放、公司經營規模的持續性擴張、生產成本及生產穩定性的預期及新能源產業鏈一體化的拓展。
風險提示：奧尼金礦金金屬產量不及預期，陰極銅生產成本超預期攀升，銅、金價格大幅下跌，剛果（金）發生超預期的政治風險。
預期公司盈利預測及投資評級。
我們預計公司2018 年-2020 年營業收入或分別爲111.03 億元、161.4億元和221.2 億元，淨利潤或分別爲4.83 億、6.52 億及8.44 億；所對應的EPS 分別爲0.22/0.3 及0.39。我們給予公司6 個月內25 倍估值，目標價爲7.5 元，較當前溢價40%，給予公司“推薦”評級。
