事件：顺灏股份控股子公司上海绿馨与云南汉素拟共同投资设立一家新公司，促进公司在电子烟和工业大麻相关业务的协同发展。
携手云南汉素，设立合资公司，开发电子生物健康产品
根据上海绿馨与云南汉素、汉麻集团签署的《合作协议》，各方将合作探索工业大麻花叶萃后基础材料在电子生物健康产品（包括工业大麻花叶基料衍生的发热不燃烧固体、液体电子雾化器具及口含片等）的市场机会。上海绿馨、云南汉素拟共同投资设立一家新公司，其中上海绿馨出资2000万元，占合资公司65%的股权。新公司将促进顺灏在电子烟和工业大麻相关业务的协同发展。本次合作，云南汉素负责申请并确保合资公司依法取得设立、合法经营所需的证照且不得通过自行将工业大麻花叶基料应用加热不燃烧固体电子烟类产品等措施与合资公司产生竞争，旨在实现云南汉素与公司在电子生物健康产品开发方面的深度绑定。
工业大麻用途广泛，汉麻集团是国内工业大麻全产业链投资公司
作为四氢大麻酚含量低于0.3%的大麻品种，工业大麻并不具备毒品利用价值，经过批准可以合法开发利用，在造纸、纺织、功能保健食品、医药等行业用途广泛。汉麻集团是中国境内唯一一家合法的以工业大麻全产业链布局为基础、以生物制药为方向的投资集团。云南汉素生物科技有限公司是汉麻集团全资控股子公司，拥有中国首个符合GMP 标准的大麻加工许可证，也是中国最大的单体大麻二酚（CBD）及其他大麻酚类物质萃取基地。
我们认为，汉麻及其子公司云南汉素的工业大麻业务牌照具有稀缺性，有利于顺灏通过与之合作在电子生物健康产品方面保持行业领先优势。
公司电子烟业务布局领先，为未来合作开展打下基础
早在2013 年公司就与东风股份合资设立上海绿馨电子科技有限公司，从事电子烟的研发和制造。2017 年公司推出IQOS 兼容烟具，打入日本市场。
2018 年11 月公司旗下香港绿新丰收购柬埔寨卷烟制造商，推动不燃烧新型烟草制品加热内容物烟弹的研制、生产与销售。我们认为，公司电子烟业务起步早，技术逐渐成熟，销售渠道较广。公司在电子烟领域的经验为未来与汉麻集团及云南汉素的合作打下基础，有利于未来电子生物健康产品的研发和生产，以及销售渠道的拓展。
盈利预测与投资建议
我们预计2018-20 年，公司营收为20.63/22.95/25.82 亿元；净利润1.04/1.32/1.64 亿元；EPS 分别为0.15/0.19/0.23 元。考虑公司在新型烟草领先的业绩表现、开拓电子生物健康业务，维持“增持”评级。
风险提示：《合作协议》的生效取决于合资公司能否取得公安禁毒部门《关于研发生产销售工业大麻电子烟类终端产品的批复》，合资公司能否取得公安部门批准采购加工工业大麻花叶基料的核准文件导致其后续经营存在一定的不确定性，具体的实施进度和效果存在不确定性，工业大麻应与中间型大麻、娱乐大麻/毒品严格区分，国家政策监管不确定性的风险，经营管理风险，坚决反对娱乐大麻等合法化。
事件：順灝股份控股子公司上海綠馨與雲南漢素擬共同投資設立一家新公司，促進公司在電子煙和工業大麻相關業務的協同發展。
攜手雲南漢素，設立合資公司，開發電子生物健康產品
根據上海綠馨與雲南漢素、漢麻集團簽署的《合作協議》，各方將合作探索工業大麻花葉萃後基礎材料在電子生物健康產品（包括工業大麻花葉基料衍生的發熱不燃燒固體、液體電子霧化器具及口含片等）的市場機會。上海綠馨、雲南漢素擬共同投資設立一家新公司，其中上海綠馨出資2000萬元，佔合資公司65%的股權。新公司將促進順灝在電子煙和工業大麻相關業務的協同發展。本次合作，雲南漢素負責申請並確保合資公司依法取得設立、合法經營所需的證照且不得通過自行將工業大麻花葉基料應用加熱不燃燒固體電子煙類產品等措施與合資公司產生競爭，旨在實現雲南漢素與公司在電子生物健康產品開發方面的深度綁定。
工業大麻用途廣泛，漢麻集團是國內工業大麻全產業鏈投資公司
作為四氫大麻酚含量低於0.3%的大麻品種，工業大麻並不具備毒品利用價值，經過批准可以合法開發利用，在造紙、紡織、功能保健食品、醫藥等行業用途廣泛。漢麻集團是中國境內唯一一家合法的以工業大麻全產業鏈佈局為基礎、以生物製藥為方向的投資集團。雲南漢素生物科技有限公司是漢麻集團全資控股子公司，擁有中國首個符合GMP 標準的大麻加工許可證，也是中國最大的單體大麻二酚（CBD）及其他大麻酚類物質萃取基地。
我們認為，漢麻及其子公司雲南漢素的工業大麻業務牌照具有稀缺性，有利於順灝通過與之合作在電子生物健康產品方面保持行業領先優勢。
公司電子煙業務佈局領先，為未來合作開展打下基礎
早在2013 年公司就與東風股份合資設立上海綠馨電子科技有限公司，從事電子煙的研發和製造。2017 年公司推出IQOS 兼容煙具，打入日本市場。
2018 年11 月公司旗下香港綠新豐收購柬埔寨捲煙製造商，推動不燃燒新型煙草製品加熱內容物煙彈的研製、生產與銷售。我們認為，公司電子煙業務起步早，技術逐漸成熟，銷售渠道較廣。公司在電子煙領域的經驗為未來與漢麻集團及雲南漢素的合作打下基礎，有利於未來電子生物健康產品的研發和生產，以及銷售渠道的拓展。
盈利預測與投資建議
我們預計2018-20 年，公司營收為20.63/22.95/25.82 億元；淨利潤1.04/1.32/1.64 億元；EPS 分別為0.15/0.19/0.23 元。考慮公司在新型煙草領先的業績表現、開拓電子生物健康業務，維持“增持”評級。
風險提示：《合作協議》的生效取決於合資公司能否取得公安禁毒部門《關於研發生產銷售工業大麻電子煙類終端產品的批覆》，合資公司能否取得公安部門批准採購加工工業大麻花葉基料的核準文件導致其後續經營存在一定的不確定性，具體的實施進度和效果存在不確定性，工業大麻應與中間型大麻、娛樂大麻/毒品嚴格區分，國家政策監管不確定性的風險，經營管理風險，堅決反對娛樂大麻等合法化。
