事件 公司於2019 年1 月29 日晚發佈2018 年業績預告，預計2018 全年淨利潤1.46-1.58 億元，同比增長15%-25%。 簡評 業務規模穩步增長，非經常性損益帶來短期增量公司業績同比增長，主要由於：①公司預計2018 年非經常性損益對淨利潤影響爲1000-1500 萬元，而去年同期爲597 萬元；②公司銷售收入比去年同期增長，帶動利潤增長。業績預告區間對應Q4 單季淨利潤0.34-0.46 億元，環比增長0%-35%。公司前三季度非經常性損益爲402 萬元，對應Q4 單季非經常性損益598-1098 萬元，Q4 淨利潤環比變化受非經常性損益影響較大。 外延併購持續進行，構建上下游一體化全產業鏈2018 年底公司完成了對長沙新宇的收購，後者是目前國內最大的光敏引發劑系列產品生產企業，其下屬全資子公司南通新昱主要生產塗料及塗料添加劑，兩者業務與公司傳統光引發劑業務及未來發展方向輻射固化塗料業務均存在緊密聯繫，有望形成顯著協同效應。本次併購前，公司於8 月份收購格林感光進軍下游光固化材料領域，再此前於2016 年定增收購上游企業佳英感光。持續的外延併購有望使公司迅速擴大規模並實現上下游一體化產業鏈的構建。 主營業務穩步增長，LCD 光引發有望貢獻可觀增量公司2017 年PCB 光引發劑、PCB 樹脂、LCD 光引發劑、半導體光引發劑產量分別爲894、1854、81.7、18.1 噸。近年來公司顯示器專用化學品營收和毛利佔比持續增加，至2018 中報毛利佔比已達近40%，成爲實質上的第一大業務。據我們統計，到2020年國內LCD 產能將達1.41 億平方米，較2017 年增長114%，對應新增LCD 光刻膠市場規模約50 億元。公司LCD 光刻膠化學品預計未來仍可貢獻可觀增速。 攜手昱鐳光電、LG 化學，打造國內OLED 終端材料龍頭據IHS 預計，2018 年中小尺寸屏OLED 滲透率將達45.7%；大屏方面OLED 電視出貨量增速約65%。據我們的測算，全球OLED面板出貨面積將由2017 年的497 萬平米增長到2021 年的1977萬平米，年均複合增長率41%。國內OLED 面板出貨面積將由2017年的8 萬平米增長到2021 年的409 萬平米，年均增速169%。國內OLED 終端材料市場空間至2021 年將達30.9 億元。2016 年8月，公司與臺灣昱鐳光電等成立合資公司強力昱鐳，主攻OLED終端材料，2017 年9 月投產；2018 年7 月，強力昱鐳與LG 簽訂合作協議，聯合設立OLED“材料評價實驗室”。 公司現有昇華設備6 臺、蒸鍍機一臺，今年計劃再增加10 臺昇華機。 UV-LED 油墨髮展正當時，在建項目至少再造2 個強力新材UV-LED 油墨由於塗層適應性廣、質量更高、無VOCs 排放且成本低廉，正在快速取代傳統溶劑型油墨。據市場研究公司TechNavio 預測，2015-2020 年全球UV-LED 技術年均複合增長率將達到39%，其中亞太地區39.31%，增速最快。我國全部油墨年產量約71 萬噸，由於傳統溶劑油墨約60%重量在乾燥後揮發，其乾重量約30 萬噸，若其中30%-50%被UV-LED 油墨替代，則UV-LED 油墨需求約9-15 萬噸，以12 萬元/噸售價計市場規模108-180億元。公司中報新增光電-年產12000 噸環保型光引發劑、年產50000 噸UV-LED 高性能樹脂等相關原材料及中試車間項目，同時8 月初公告收購格林感光10%股權，將產業鏈向下遊延伸，未來格林感光存在較強注入預期。 據常州高新區報報道，公司在建工程及格林感光在建工程投產後將貢獻稅後淨利約4 億元，相當於再造2 個強力新材有餘。 預計公司2018、2019、2020 年歸母淨利分別爲1.5、2.3、3.1 億元，對應EPS 0.60、0.89、1.20 元，PE 47X、32X、23X，維持增持評級。