事件： 公司發佈2018 年度業績預告：2018 年，公司實現歸母淨利潤3.10-3.50億元，同比下降64.52% -59.94%；實現扣非歸母淨利潤3.10-3.50 億元，同比下降28.06% -18.78%。 投資要點： 2018 年鐵路投資重返8000 億，8500 億城軌項目獲批。鐵路方面，2019 年1 月2 日，中鐵總召開2019 年工作會議，公佈2018 年全國鐵路固定資產投資完成8028 億元，同比增長0.22%，對比2018 年投資計劃7320 億元，超額完成9.67%。特別的，根據基建通大數據的統計，到2019 年即將要開工的大型高鐵項目有36 個，總投資超1.4 萬億元。城軌方面，2018 年上半年中國大陸69 座城市軌道交通在建線路233 條，總里程超過6000 公里，總投資額超過3.6 萬億元，年均投資超過5000 億元。特別的，2018 年8 月，發改委重啓暫停近一年的城市軌道交通項目審批，各地城市軌道交通建設熱潮再起；截至2019 年1 月4 日，發改委批覆蘇州、重慶、濟南、杭州、上海、瀋陽、長春、武漢等8 個城市近8500 億元的城軌投資項目。按照裝備投資佔總投資額10%計算，軌交裝備市場年均將超過千億元空間，並在未來保持增長。我們認爲，國內軌道交通建設將保持增長，車輛段建設、信號系統、線路及供電維保裝備等設備需求旺盛。 國投高新完成要約收購，與復星鐵投簽署戰略協議。公司提供軌道交通運營維護全產業鏈智能裝備系統，業務覆蓋車輛、信號、線路、供電、站場五大專業領域。國投高新因看好軌道交通行業的發展前景以及公司發展潛力，於2018 年11 月10 日支付29.87 億元，完成要約收購公司5.64 億股股權（持股比例20%），成爲公司第一大股東。國投高新爲國有背景，爲公司開展軌道交通整條線路業務提供平台支持，從而實現長期持續發展。2018 年12 月27 日，公司與復星鐵投簽署了《戰略合作框架協議》，發揮各自優勢，形成規模效應和整體優勢，創新合作模式，共同推進軌道交通業務發展。 以軌交PPP 爲手段，推動戰略規劃落地。軌交PPP 模式一直是各國軌道交通建設運營的主要模式之一，具有以下兩大優勢：①建成後營運過程中，通過票務、廣告、商業開發等方式獲得持續的現金流；②具有政府公共服務背景，一般都由政府財政資金進行補貼支持，整體風險較低。公司背靠國有大股東，以股權投資、基金份額認購等形式參與項目，以取得運營維護裝備、運營管理、維保、規劃諮詢等業務訂單，並分享產業升級收益。2018 年公司PPP 戰略落地，出資2.83 億元參與投資台州市域鐵路S1 線一期PPP 項目，出資1.31 億元參與投資杭紹臺高鐵PPP 項目；還與中建鐵投簽署戰略協議，將在整條線路PPP 項目方面開展合作。我們期待公司PPP 業務貢獻持續業績增長。 經營業績下滑，新籤合同上揚。2018 年，公司實現歸母淨利潤3.10-3.50 億元，同比下降64.52% -59.94%；主要原因是：①2017年公司轉讓非主營業務子公司寶利鑫達100%股權，產生非經常性投資收益4.46 億元，2018 年無相關收益；② 2017 年以來先後成立PPP 事業部等新業務板塊，2018 年投入超3,000 萬元；③2018 年新簽訂單對應營銷及市場投入增加6,000 餘萬元；④2018 年研發投入增長34%至2.2 億元；⑤受市場資金面緊張影響，公司融資規模和融資成本上升，2018 年財務費用增長超3,000 萬元；⑥2018 年終止實施限制性股票激勵計劃，已計提股份支付費用不予轉回，原限售股份支付費用加速提取，合計影響淨利潤約3,781 萬元。公司繼續加強市場開拓力度，新籤合同實現大幅增長；2018 年1-9 月，公司新籤合同18.36 億元，同比增長78%。其中，大鐵新籤合同7.85 億元，同比增長14.93%；城軌新籤合同5.22 億元，同比增長133.82%；主機廠新籤合同1.91 億元，同比增長491.80%；海外市場新籤合同3.39 億元，同比增長258.60%。 首次覆蓋，給予“中性”評級。預計2018-2020 年公司淨利潤分別爲3.19 億元、4.27 億元、5.26 億元，對應EPS 分別爲0.11 元/股、0.15 元/股、0.19 元/股，按照1 月31 日收盤價3.64 元計算，對應PE 分別爲32、24、19 倍。公司定位於軌道交通運營維護平台公司，有望受益國內軌交投資景氣度提升；我們將持續跟蹤公司訂單與業績確認情況，首次覆蓋給予“中性”評級。 風險提示：國內軌交投資發展不及預期；公司業績發展不及預期；公司訂單完成情況不及預期；投資收益對公司業績的不確定性影響；PPP 項目投資的不確定性風險。