事件 　　1 月30 日晚，公司發佈2018 年業績預告，報告期內預計實現歸母淨利潤2,300 萬元-2,700 萬元。 　　簡評 　　非經常損益影響明顯，公司經營層面持續改善 　　公司近幾年業績中非經常損益項目變動較大，尤其在2017 年對公司的歸母淨利潤水平產生極大影響。根據2017 年年報，公司處置子公司獲得淨利潤4266.98 萬元，合計非經常損益達到6,686.30 萬元。而在本報告期，張國際酒店的資產處置收益較上年同期減少2,292.24 萬元，僅有處置子公司帶來減虧的1333 萬元，導致本報告期的非經常性收益遠低於2017 年。考慮到2017年扣非後歸母淨利潤僅爲50 萬元，從業績預告可發現，2018 年內公司通過經營收穫的利潤水平大概率實現好轉，表明公司內部管理、降成本控費等手段已經取得相應成果，經營端表現向好。 　　門票政策調整，未來政策扶持預期增強 　　公司前三季度的扣非歸母淨利潤水平已經有8.87%的漲幅，主要業績變化出現在Q4 季度，主要是由於響應國家政策而調低武陵源核心景區門票，作爲公司核心業務的環保客運票價也在其中。 　　考慮到本次張家界票價調整力度比較合適，短期再進行調整的概率不大。結合公司自身治理層面的改善，未來影響有限。 　　同時，公司作爲張家界市唯一的上市平台，政府對公司支持力度相對較大。公司未來轉型路徑明確，在建的大庸古城項目爲當地重點建設項目，政府有望從多方面給予公司政策條件支持。 　　張家界交通持續改善，未來客流情況有望向好發展張家界景區的交通將得到極大改善。1）武陵山大道已經於12 月底建成通車，之前由於道路建設，在2018 年實施封閉施工；2）楊家界大道將於春節前通車，不僅能夠縮短張家界市到楊家界景區門票站的車程，還能夠在旺季時緩解交通壓力，進行分流；3）鐵路建設的推進有助於景區的客流增長，黔張常快鐵預計2019年通車，填補渝、鄂、湘地區的鐵路網絡空白，預計2021 年投入使用的張吉懷高鐵將串聯張家界及鳳凰景區，此外，連通長三角地區和武陵山區的荊張高鐵也在積極推進建設中。衆多鐵路的建設將大幅擴大張家界景區的輻射能力，客流有望實現持續增長。　　 投資建議：我們認爲未來公司景區的交通條件持續改善，客流端有望向好發展；同時，公司是當地唯一上市平台，有望獲得政府支持，緩解項目帶來的壓力。 　　預計2018-2020 年EPS 分別爲0.07、0.07、0.08 元，股價對應PE 分別爲76、74、67 倍，維持“增持”評級。 　　風險提示：大庸古城客流不及預期；天氣因素帶來的不確定性；地緣政治風險。