事件：
1)九芝堂旗下Stemedica 在哈萨克斯坦的合作方LLP“ALTACO-XXI”公司申报的使用Stemedica 生产的人骨髓间充质干细胞治疗急性心肌梗死的疗法获得哈萨克斯坦卫生部批准。同时，公司旗下美科公司与ALTACO-XXI公司在霍尔果斯中哈合作区内签署了《共建九芝堂- ALTACO 干细胞国际医疗中心合作协议》，合作设立“九芝堂-ALTACO 干细胞国际医疗中心”。
② 公司发布业绩预告， 2018 年盈利3.2 亿元-3.7 亿元， 同比下降48.71%-55.64%。Stemedica 干细胞成果突出，干细胞心梗疗法获得哈萨克斯坦卫生部获批2018 年5 月，公司的投资基金以增资方式向美国Stemedica 投资7 千万美元，交易完成后持有标的51%股权。Stemedica 从事同种异体成人干细胞等产品研发、生产和临床工作，其针对阿尔茨海默症的临床研究是美国首个获批使用干细胞治疗该病症的临床研究近期，Stemedica 在哈萨克斯坦的合作方LLP“ALTACO-XXI”公司申报的使用Stemedica 生产的人骨髓间充质干细胞治疗急性心肌梗死的疗法获得哈萨克斯坦卫生部批准。Stemedica实现了干细胞可规模扩增，领先行业完成关键技术突破。
设立干细胞国际医疗中心，中国患者可持护照接受治疗
九芝堂美科与ALTACO-XXI 在霍尔果斯中哈自贸区哈萨克斯坦一侧共同设立“九芝堂- ALTACO 干细胞国际医疗中心”。ALTACO-XXI 拥有Stemedica的排他性细胞供应协议，负责医疗中心的日常运营和医疗管理，美科对其辅助。合作规定任何持有中国护照（含港澳台）的患者到医疗中心接受治疗，必须由九芝堂美科推荐。继去年11 月美科与北京天坛医院共建研究基地、推进干细胞临床前研究工作之后，公司干细胞业务再推进，本次医疗中心的设立有望为公司干细胞业务带来实际的业绩增量。
受医保控费等因素影响公司短期业绩承压，再评价有望再证产品优势
受新版医保目录和辅助用药目录限制、医保控费、“两票制”等因素影响，公司处方药（特别是中药注射剂疏血通）销量有所下降，导致公司业绩承压，2018 年前三季度，公司实现营业收入25.48 亿元，同比下降7.38%；归母净利润3.34 亿元，同比下降35.08%。我们认为，疏血通在众多第三方研究中体现出安全性良好、疗效突出的优势，随着未来注射剂再评价的展开，疏血通有望脱颖而出，带动业绩回升。
投资建议：由于公司注射剂等产品短期内受医保控费等因素影响较大，我们下调了公司盈利预测。预计公司2018-20 年实现归母净利润3.51/3.97/4.62 亿元，对应EPS 为0.40/0.46/0.53 元。考虑公司干细胞业务拓展迅速、干细胞技术国内领先，同时布局糖尿病新药等新兴业务，给予公司19 年25 倍估值，目标价11.5 元，“增持”评级。
风险提示：未来产品市场竞争形势复杂，医保控费，再评价开展不及预期，2019 年1 月21 日公司因此前受让科信美德过程中信息披露不足收到湖南证监局警示函。
事件：
1)九芝堂旗下Stemedica 在哈薩克斯坦的合作方LLP“ALTACO-XXI”公司申報的使用Stemedica 生產的人骨髓間充質幹細胞治療急性心肌梗死的療法獲得哈薩克斯坦衞生部批准。同時，公司旗下美科公司與ALTACO-XXI公司在霍爾果斯中哈合作區內簽署了《共建九芝堂- ALTACO 幹細胞國際醫療中心合作協議》，合作設立“九芝堂-ALTACO 幹細胞國際醫療中心”。
② 公司發佈業績預告， 2018 年盈利3.2 億元-3.7 億元， 同比下降48.71%-55.64%。Stemedica 幹細胞成果突出，幹細胞心梗療法獲得哈薩克斯坦衞生部獲批2018 年5 月，公司的投資基金以增資方式向美國Stemedica 投資7 千萬美元，交易完成後持有標的51%股權。Stemedica 從事同種異體成人幹細胞等產品研發、生產和臨牀工作，其針對阿爾茨海默症的臨牀研究是美國首個獲批使用幹細胞治療該病症的臨牀研究近期，Stemedica 在哈薩克斯坦的合作方LLP“ALTACO-XXI”公司申報的使用Stemedica 生產的人骨髓間充質幹細胞治療急性心肌梗死的療法獲得哈薩克斯坦衞生部批准。Stemedica實現了幹細胞可規模擴增，領先行業完成關鍵技術突破。
設立幹細胞國際醫療中心，中國患者可持護照接受治療
九芝堂美科與ALTACO-XXI 在霍爾果斯中哈自貿區哈薩克斯坦一側共同設立“九芝堂- ALTACO 幹細胞國際醫療中心”。ALTACO-XXI 擁有Stemedica的排他性細胞供應協議，負責醫療中心的日常運營和醫療管理，美科對其輔助。合作規定任何持有中國護照（含港澳臺）的患者到醫療中心接受治療，必須由九芝堂美科推薦。繼去年11 月美科與北京天壇醫院共建研究基地、推進幹細胞臨牀前研究工作之後，公司幹細胞業務再推進，本次醫療中心的設立有望為公司幹細胞業務帶來實際的業績增量。
受醫保控費等因素影響公司短期業績承壓，再評價有望再證產品優勢
受新版醫保目錄和輔助用藥目錄限制、醫保控費、“兩票制”等因素影響，公司處方藥（特別是中藥注射劑疏血通）銷量有所下降，導致公司業績承壓，2018 年前三季度，公司實現營業收入25.48 億元，同比下降7.38%；歸母淨利潤3.34 億元，同比下降35.08%。我們認為，疏血通在眾多第三方研究中體現出安全性良好、療效突出的優勢，隨着未來注射劑再評價的展開，疏血通有望脱穎而出，帶動業績回升。
投資建議：由於公司注射劑等產品短期內受醫保控費等因素影響較大，我們下調了公司盈利預測。預計公司2018-20 年實現歸母淨利潤3.51/3.97/4.62 億元，對應EPS 為0.40/0.46/0.53 元。考慮公司幹細胞業務拓展迅速、幹細胞技術國內領先，同時佈局糖尿病新藥等新興業務，給予公司19 年25 倍估值，目標價11.5 元，“增持”評級。
風險提示：未來產品市場競爭形勢複雜，醫保控費，再評價開展不及預期，2019 年1 月21 日公司因此前受讓科信美德過程中信息披露不足收到湖南證監局警示函。
